民生證券分析師團隊表示，隨著字節(jié)在AI方面的布局不斷深入，未來算力、數(shù)據(jù)、能耗解決方案方面的需求將大幅增加，也將帶動AI教育、廣告服務等行業(yè)增長。

字節(jié)跳動旗下大模型產(chǎn)品豆包數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，數(shù)據(jù)顯示，豆包APP在2024年的累計用戶規(guī)模已成功超越1.6億，成為全球排名第二，國內(nèi)排名第一的AIAPP，帶動豆包概念股熱度高漲。民生證券分析師團隊表示，隨著字節(jié)在AI方面的布局不斷深入，未來算力、數(shù)據(jù)、能耗解決方案方面的需求將大幅增加，也將帶動AI教育、廣告服務等行業(yè)增長。

算力需求高 硬件采購量預計大幅增加

民生證券計算機首席分析師呂偉表示，盡管字節(jié)AI產(chǎn)品的數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，月活躍用戶數(shù)已突破7000萬，真正受益的投資標的可能更關注兩個問題，首先是豆包用戶快速增長背后需要多少算力支持？

呂偉表示，隨著“豆包”年底月活目標的達成，以及類似字節(jié)“即夢”AI視頻等算力消耗大戶的應用推廣，算力需求將大幅增加。例如，“即夢”的視頻生成模型Magic Video v2預計每達到1億月活并實現(xiàn)每天生成10分鐘視頻的需求，需使用28萬張H100顯卡，而2億月活時則需高達55萬張H100。

此外，如果僅考慮“豆包”文字大模型，參考ChatGPT的6億月活，其推理需求大約需要35萬張A100顯卡，訓練需求約為12萬張A100。Meta的AI產(chǎn)品目前6億月活對應大約35萬張H100。可見，算力需求不僅確定，而且可能會遠超預期。

因此，字節(jié)為迎接明年AI應用的爆發(fā)增長，預計會大幅增加對AI顯卡及推理服務器的采購量。今年，字節(jié)已成為國內(nèi)五大互聯(lián)網(wǎng)巨頭中采購AI卡及服務器最多的客戶，明年采購量有望進一步攀升。在計算機推理AI服務器領域，浪潮信息占據(jù)國內(nèi)市場超過一半份額，是直接受益者；高瀾股份則作為字節(jié)唯一的國內(nèi)浸沒式液冷供應商，也將顯著受益。隨著AI芯片算力密度的提升，液冷技術正從小眾逐漸成為算力中心的標配，具備稀缺性的相關公司如高瀾股份和英維克值得重點關注。

而在終端部分，呂偉表示，中科創(chuàng)達已與字節(jié)旗下火山引擎建立戰(zhàn)略合作，推動“豆包”大模型落地到各類終端設備。一方面，中科創(chuàng)達擅長通過模型蒸餾和裁剪技術適配本地硬件；另一方面，其在端云結合模式下的實踐已覆蓋汽車等領域，并與字節(jié)合作完成多項應用落地。作為推動大模型落地“最后一公里”的關鍵角色，中科創(chuàng)達在三季報后業(yè)績拐點顯現(xiàn)，邏輯清晰。

在軟件方面，呂偉表示，“豆包”需要借助優(yōu)質(zhì)的分發(fā)渠道實現(xiàn)快速推廣。夢網(wǎng)科技作為分發(fā)渠道的關鍵公司，得益于其短信界面與大模型對話的天然契合，已融入包括“豆包”在內(nèi)的多款國內(nèi)頂尖大模型至其智能引擎，用戶無需安裝即可使用大模型功能。

擁有非公開數(shù)據(jù)的云廠商、電子廠商將受關注

民生證券電子首席分析師方競表示，OpenAI前首席科學家指出，基于公開數(shù)據(jù)的訓練接近尾聲，AI的發(fā)展正從公開數(shù)據(jù)的預訓練向非公開數(shù)據(jù)的深度應用轉變，這將推動行業(yè)向云廠商和電子品牌廠商傾斜，因為這些廠商掌握著大量非公開數(shù)據(jù)。例如，谷歌與博通的合作，推動博通股價表現(xiàn)強勁。

在國內(nèi)，字節(jié)的合作方較多，但上市公司中以寒武紀和騰訊較為突出，百度則與昆侖芯合作。海外市場方面，亞馬遜因云業(yè)務規(guī)模超過谷歌，正迎頭趕上，其合作伙伴如生益電子值得關注；在通信領域，與亞馬遜合作較多的光模塊公司也有潛力。在國內(nèi)，與字節(jié)合作的燧原科技以及其硬件合作伙伴如弘信電子值得進一步跟蹤。

方競認為，未來的重點是挖掘云廠商的合作伙伴。與此同時，電子品牌廠商因擁有大量用戶群體，可以直接推廣自身產(chǎn)品。例如字節(jié)跳動首款耳機雖然銷量表現(xiàn)不佳，但作為試水產(chǎn)品，其后續(xù)的第二代耳機值得關注。

在終端硬件層面，字節(jié)計劃推出具備獨立算力的AI眼鏡，這類產(chǎn)品將成為手機的替代型隨身算力終端。AI眼鏡的技術和市場潛力吸引了眾多硬件供應鏈的參與者，其中恒玄科技、樂鑫科技、炬芯科技等在芯片領域具有領先優(yōu)勢；在圖像處理方面，星宸科技和富瀚微等公司同樣值得關注。AI眼鏡中集成攝像頭的需求使圖像處理芯片具有巨大潛力，而恒玄科技也在拓展圖像處理芯片業(yè)務，未來市場格局充滿想象空間。此外，ODM廠商也將在AI終端領域扮演關鍵角色，方競關注國光電器、億道信息以及歌爾股份等ODM供應鏈中的核心企業(yè)。

能耗解決方案、AI教育、廣告服務商都有潛力

民生證券通信首席分析師馬天詣表示，明年海外和國內(nèi)AI解決方案均關注功耗問題。在國內(nèi)外算力解決方案中，功耗問題成為關鍵。硅光技術是降低功耗的核心方向，光模塊中相關技術進展顯著。導熱散熱技術同樣重要，液冷和導熱材料的使用成為未來的主流方向。例如，科創(chuàng)新源專注于基站和新能源電池液冷板領域，并進入AI服務器導熱材料的市場，其未來潛力巨大。

民生證券海外首席分析師易永堅認為，AI+教育方向是可行的，比如Duolingo的成功證明了基于訂閱模式的AI教育工具的潛力。在國內(nèi)，雙減政策后的教育市場中，AI在線教育具備潛力。字節(jié)跳動、猿輔導、作業(yè)幫等頭部公司已經(jīng)布局AI練習機等產(chǎn)品。網(wǎng)易有道也推出了基于訂閱制的AI課程，雖然規(guī)模尚小，但已證明了商業(yè)化的可行性。

民生證券傳媒分析師李瑤則表示，目前字節(jié)對B端用戶按API調(diào)用收費，但尚未對C端用戶收費。隨著C端用戶量的持續(xù)增長，廣告變現(xiàn)模式有望拓展。建議關注字節(jié)生態(tài)中的領先營銷服務商，如省廣集團和引力傳媒。

呂偉表示，除了面向C端的交互，“豆包”還通過與火山引擎合作賦能各行業(yè)。類似于當年阿里(86.06, -1.76, -2.00%)云和騰訊云的落地模式，字節(jié)火山引擎的AI能力正逐步覆蓋各個行業(yè)。以漢得信息為代表的公司預計將率先受益于字節(jié)的To B及To G應用擴展。