華夏商業(yè)網(wǎng)訊 2024年行情即將收官，還剩最后一兩個(gè)交易日，大盤呈現(xiàn)出縮量震蕩的走勢(shì)?；仡櫲甑淖邉?shì)，A股市場(chǎng)先抑后揚(yáng)。在9月24日之前，市場(chǎng)整體上呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，尤其是在今年春節(jié)前，市場(chǎng)一度跌至2600多點(diǎn)。隨后，在抄底資金入場(chǎng)以及政策面大力支持下，市場(chǎng)出現(xiàn)大幅反彈，上證指數(shù)一度回到3400點(diǎn)以上。到第三季度，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期等多方面因素的影響，市場(chǎng)再次出現(xiàn)二次探底，上證指數(shù)在9月24日之前一路探至2600多點(diǎn)，構(gòu)筑雙底形態(tài)，市場(chǎng)信心跌至谷底。當(dāng)時(shí)我建議大家要堅(jiān)定信心，在市場(chǎng)底部不要丟失優(yōu)質(zhì)籌碼，大盤有望否極泰來(lái)。9月24日，三部門聯(lián)合召開新聞發(fā)布會(huì)，發(fā)布了一攬子穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策，極大提振了市場(chǎng)信心，大盤出現(xiàn)放量暴漲走勢(shì)，在短短兩周內(nèi)，上證指數(shù)上漲近千點(diǎn)，一度達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)3700點(diǎn)左右。隨后，由于獲利回吐壓力及投資者信心出現(xiàn)一定回落，大盤又陷入震蕩調(diào)整，目前正在從震蕩調(diào)整中醞釀第二波上攻。

去年年底我發(fā)布的2024年十大預(yù)言，核心邏輯是反轉(zhuǎn)。在經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落，各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步推出的背景下，政策反轉(zhuǎn)將會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)，雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期內(nèi)還沒有明顯改善，但政策預(yù)期的變化將推動(dòng)市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。目前來(lái)看，2024年十大預(yù)言基本得到市場(chǎng)驗(yàn)證。前段時(shí)間我正式發(fā)布了2025年十大預(yù)言，2025年市場(chǎng)的重點(diǎn)是延續(xù)9月24日以來(lái)的趨勢(shì)。

12月中央政治局會(huì)議首提“穩(wěn)住樓市、股市”。穩(wěn)住樓市的重點(diǎn)是推動(dòng)樓市回暖，實(shí)現(xiàn)樓市整體止跌回穩(wěn)，避免房?jī)r(jià)繼續(xù)下跌，防止家庭資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步收縮，有利于提振投資和消費(fèi)信心。穩(wěn)住股市的核心在于形成上行趨勢(shì)，資本市場(chǎng)有一句話叫做“盤久必跌”，如果股市不能形成向上震蕩的走勢(shì)，橫盤過(guò)久導(dǎo)致回落與資金流失。穩(wěn)定股市的含義就是推動(dòng)股市形成上行趨勢(shì)。

2025年政策面將更加積極。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，透露出2025年政策面將更加給力。貨幣政策將繼續(xù)通過(guò)降息、降準(zhǔn)等方式保持低利率環(huán)境，通過(guò)下調(diào)長(zhǎng)期貸款報(bào)價(jià)利率（LPR）和中期借貸便利利率（MLF）形成低利率環(huán)境，推動(dòng)存款搬家，并通過(guò)降低存款準(zhǔn)備金率釋放更多流動(dòng)性。僅靠貨幣政策不足以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增速下滑局面，還需財(cái)政政策的積極配合，拉動(dòng)投資和消費(fèi)的需求是關(guān)鍵所在。目前財(cái)政部已推出十萬(wàn)億化債計(jì)劃，大幅減輕地方政府還本付息壓力，有助于提升地方政府投資和拉動(dòng)消費(fèi)的能力，同時(shí)改善民生。下一步將通過(guò)提高赤字率、擴(kuò)大中央發(fā)債規(guī)模來(lái)提振內(nèi)需。根據(jù)財(cái)政部藍(lán)部長(zhǎng)表態(tài)，中央還具備較大舉債空間，具有較大的財(cái)政赤字提升空間，意味著2025年可能會(huì)通過(guò)發(fā)行更多國(guó)債來(lái)拉動(dòng)投資、帶動(dòng)消費(fèi)，全面擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，從而推動(dòng)各行業(yè)復(fù)蘇，改善經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。預(yù)計(jì)2025年我國(guó)GDP增長(zhǎng)目標(biāo)仍保持在5%左右。穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速是重要的戰(zhàn)略方向，推動(dòng)資本市場(chǎng)走強(qiáng)則是拉動(dòng)消費(fèi)最重要的手段，也是破局的關(guān)鍵。

資本市場(chǎng)一旦形成牛市，將產(chǎn)生強(qiáng)大的財(cái)富效應(yīng)，使2億股民和7億基民通過(guò)資本市場(chǎng)獲得更好的投資回報(bào)，從而提升消費(fèi)能力和信心。這是拉動(dòng)消費(fèi)最好的手段，比發(fā)放消費(fèi)券、補(bǔ)貼等短期措施效果更加明顯。2025年在消費(fèi)領(lǐng)域?qū)⒉扇「啻胧?，目前部分地區(qū)已通過(guò)發(fā)放現(xiàn)金抵用券、繼續(xù)推動(dòng)耐用品以舊換新（如家電、手機(jī)、汽車等），帶動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)。根本上，提高居民收入水平是提振消費(fèi)的基礎(chǔ)，居民收入提高了，消費(fèi)才能夠逐步回升。

與歐美股市相比，A股和港股目前處于歷史低位，估值處于全球資本市場(chǎng)的估值洼地。2025年美股見頂風(fēng)險(xiǎn)加大。股神巴菲特往往在美股見頂前大幅減持，過(guò)去歷史上5次大幅減持美股都得到了應(yīng)驗(yàn)，表明其謹(jǐn)慎的投資態(tài)度。這輪牛市從近處看已經(jīng)持續(xù)了 3 年多的時(shí)間，從遠(yuǎn)處看已經(jīng)持續(xù)了十幾年。美國(guó)七大科技股的大幅上行是帶動(dòng)美股上漲的最重要驅(qū)動(dòng)力，而七大科技股在估值上已處于歷史新高，未來(lái)AI應(yīng)用能否完全落地、實(shí)現(xiàn)預(yù)期尚不確定，2025年美國(guó)科技股出現(xiàn)較大幅度回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，建議投資者謹(jǐn)慎對(duì)待。對(duì)于全球資本來(lái)說(shuō)，從歐美高估值的股市獲利了結(jié)，尋找新的估值洼地是一個(gè)客觀需求，特別是美聯(lián)儲(chǔ)2025年還會(huì)持續(xù)多次降息，美元指數(shù)可能回落，推動(dòng)非美貨幣升值預(yù)期，這將吸引外資回流A股和港股等市場(chǎng)。

因此，建議當(dāng)前積極把握優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被低估的機(jī)會(huì)，做多中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在2025年獲得較好的回報(bào)。（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）