華夏商業(yè)網(wǎng)訊 臨近年底，市場出現(xiàn)了震蕩反彈的走勢，而推動這輪上漲的底層邏輯依然是從9月24日起出臺的一系列圍繞擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)、提振資本市場、加力支持地方化債等一攬子增量政策。從貨幣政策和財政政策兩個方面來支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，目前已經(jīng)出臺的政策包括降息降準(zhǔn)、央行創(chuàng)設(shè)互換便利，以及上市公司再貸款回購增持、降低首套房和二套房的首付比例、提高地方債務(wù)限額等措施，有力地改善了投資者的預(yù)期。9月26日中央政治局會議明確指出，要有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，預(yù)計未來還會出臺更多拉動內(nèi)需的政策來提振經(jīng)濟(jì)增長。

前三季度我國經(jīng)濟(jì)增長4.8%，按季度來看，分別為1~3季度分別增長5.3%、4.7%和4.6%，預(yù)計四季度經(jīng)濟(jì)增速將回到5%以上，努力實(shí)現(xiàn)全年5%左右的增長目標(biāo)。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)面臨的問題依然是需求不足，房地產(chǎn)投資連續(xù)幾年出現(xiàn)10%左右的下降，目前仍然處于下行通道，需要更強(qiáng)有力的政策來扭轉(zhuǎn)投資者的預(yù)期。外貿(mào)方面還面臨較大的不確定性，美國新任總統(tǒng)特朗普即將再次入主白宮，可能會對貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅，這也導(dǎo)致我國外貿(mào)面臨一定的影響，因此推動我國經(jīng)濟(jì)回升需要更多的政策力度。財政部發(fā)布了10萬億化債計劃，為地方政府減負(fù)，降低了還本付息的壓力，讓地方政府騰出更多資金和精力來惠民生。

這一系列新的增量政策極大地提振了投資者的信心，資本市場也出現(xiàn)了較好的表現(xiàn)。加大資本市場改革力度，證監(jiān)會出臺了一系列重磅措施，包括市值管理指引、并購重組辦法，以及其他鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅、回購增持等措施，這將是推動資本市場走強(qiáng)的重要基礎(chǔ)。為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行壓力，宏觀政策的逆周期調(diào)節(jié)力度加大，未來政策的著力點(diǎn)將是擴(kuò)大國內(nèi)有效需求，幫助企業(yè)應(yīng)對生產(chǎn)經(jīng)營中的困難，加大助企幫扶力度。各地區(qū)各部門優(yōu)化營商環(huán)境，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。在樓市方面的政策非常重要，作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)一直發(fā)揮著重要作用，因此出臺更多的政策，推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)至關(guān)重要。近期受益于一系列政策的出臺，北上廣深等一線城市房地產(chǎn)成交回暖釋放出積極的信號，但未來仍需更多政策支持才能進(jìn)一步提振房地產(chǎn)市場表現(xiàn)。房地產(chǎn)市場回穩(wěn)有利于提升居民的財富效應(yīng)，從而提振消費(fèi)，拉動市場需求。

在財政政策方面，目前已經(jīng)出臺的10萬億化債資金將有效減輕地方政府還本付息的壓力。但目前許多地方政府仍面臨著資金緊張的狀況，需要進(jìn)一步化解債務(wù)壓力。9月26日，中央政治局會議強(qiáng)調(diào)，要把促消費(fèi)和惠民生結(jié)合起來，促進(jìn)中低收入群體增收。11月份財政部一攬子增量政策中也提出加大對重點(diǎn)群體的知識保障力度。因此，未來在改善民生方面會有更多政策出臺，提振消費(fèi)、改善生育環(huán)境，提升人口出生率。四季度政府債券發(fā)行需求較大，今年2萬億化債置換債券會加快落地，這一定程度上也給地方政府更多的空間來拉動投資、帶動消費(fèi)、惠民生。

在外貿(mào)形勢面臨較大不確定性的情況下，2025年政策重點(diǎn)依然是擴(kuò)內(nèi)需，促進(jìn)居民增收，促進(jìn)消費(fèi)提升。當(dāng)前中國居民消費(fèi)增速較低，要想提升居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿，最根本的是提升中低收入群體的收入。發(fā)改委指出，未來將重點(diǎn)實(shí)施多項(xiàng)政策以促進(jìn)居民增收，包括確保重點(diǎn)群體就業(yè)穩(wěn)定、擴(kuò)大中等收入群體規(guī)模，以及強(qiáng)化農(nóng)民增收舉措，以改善居民的收入預(yù)期和消費(fèi)環(huán)境，從而實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的可持續(xù)增長。相信隨著一系列增量措施的實(shí)施，2025年我國經(jīng)濟(jì)有望逐步回穩(wěn)，為資本市場走出慢牛行情打下基礎(chǔ)。

作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，我國經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)入一個新的常態(tài)，更追求高質(zhì)量發(fā)展，在科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級、消費(fèi)多元化等方面取得了一定的成就。未來這些新經(jīng)濟(jì)將會驅(qū)動我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，也為投資者提供了更加豐富的機(jī)會。除了傳統(tǒng)的消費(fèi)、新能源等領(lǐng)域，我國已經(jīng)出現(xiàn)了一批優(yōu)秀的企業(yè)。未來在科技領(lǐng)域，特別是人工智能、5G、物聯(lián)網(wǎng)、無人駕駛、低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人等前沿技術(shù)上也會取得顯著進(jìn)展。這些技術(shù)的應(yīng)用和發(fā)展將催生眾多新的投資機(jī)會。中國的消費(fèi)市場也在不斷的迭代演進(jìn)，龐大的人口基數(shù)以及多層次的產(chǎn)品服務(wù)需求使得消費(fèi)市場的創(chuàng)新層出不窮，未來在消費(fèi)領(lǐng)域的投資也將有更多的機(jī)會。

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中，從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的新階段，這將帶來結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會。我國正在推進(jìn)的高水平對外開放，也為全球投資者提供了更多的市場準(zhǔn)入機(jī)會。中國對外直接投資額持續(xù)增長，占全球份額的11.4%，連續(xù)12年位居全球前三，表明中國在全球投資中占有重要地位。中國企業(yè)出海一方面減輕了國內(nèi)產(chǎn)能過剩的壓力，另一方面也為全球投資者提供了新的機(jī)遇。目前我國政府積極應(yīng)對外部沖擊，加大宏觀調(diào)控的力度，出臺了一攬子穩(wěn)增長的政策，經(jīng)濟(jì)增長動能逐漸修復(fù)。從近幾個月公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也有所反映，為A股市場走出牛市行情提供了良好的基本面支撐。央行在貨幣政策方面保持流動性合理充裕，也為資本市場提供了更多資金支持。我國居民儲蓄大轉(zhuǎn)移同樣給資本市場的發(fā)展帶來源源不斷的增量資金，一旦市場出現(xiàn)了賺錢效應(yīng)，特別是持續(xù)的賺錢效應(yīng)，將吸引更多居民儲蓄進(jìn)入到資本市場。因此，對于未來，大家要保持信心和耐心。（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）