北京時(shí)間周四凌晨，美聯(lián)儲公布1月聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）政策會議紀(jì)要。美聯(lián)儲官員擔(dān)心通脹進(jìn)展可能停滯，降息進(jìn)程推動(dòng)過快。會議紀(jì)要公布后，美股盤中一度跳水，美元和長期美債收益率企穩(wěn)回升，市場對年內(nèi)降息的定價(jià)基本穩(wěn)定。

降息需要更多通脹進(jìn)展

美聯(lián)儲上月宣布連續(xù)第四次維持利率不變。FOMC預(yù)計(jì)，在對通脹持續(xù)向2%邁進(jìn)有更多信心之前，降低目標(biāo)區(qū)間是不合適的。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，利率已經(jīng)接近峰值，但認(rèn)為3月降息不太可能。

盡管反通脹取得了很大進(jìn)展，美聯(lián)儲基調(diào)是對通貨膨脹保持謹(jǐn)慎。會議紀(jì)要稱，“大多數(shù)”官員注意到了過快降息的風(fēng)險(xiǎn)，并希望仔細(xì)評估數(shù)據(jù)，以在反通脹方面取得更多進(jìn)展?！耙恍┡c會者指出，價(jià)格穩(wěn)定方面的進(jìn)展可能會停滯。決策者普遍同意，在考慮降息之前，他們需要對通脹下降更有信心?！?/p>

紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲工作人員認(rèn)為，通脹問題的進(jìn)一步進(jìn)展可能需要比預(yù)期更長的時(shí)間。

官員們表示，限制性政策立場需要維持多久還存在不確定性?！皫孜弧惫賳T指出，長期保持過度限制的立場會給經(jīng)濟(jì)帶來下行風(fēng)險(xiǎn)。

多位美聯(lián)儲官員提到，金融狀況存在變得不夠限制性的風(fēng)險(xiǎn)，這可能會推動(dòng)需求反彈增加經(jīng)濟(jì)增長。但他們也注意到，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和家庭資產(chǎn)負(fù)債表疲軟帶來的下行風(fēng)險(xiǎn)。

會議紀(jì)要還提及，關(guān)于何時(shí)以及如何停止縮減美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的決定即將出臺，“許多與會者”建議在3月份的政策會議上開始“深入”討論資產(chǎn)負(fù)債表政策。

美聯(lián)儲政策博弈將延續(xù)

1月議息會議后，美聯(lián)儲官員在各種場合頻頻強(qiáng)調(diào)對利率保持耐心的立場，并警告鑒于美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁，不要過早降息。鮑威爾在熱門電視節(jié)目中表示，官員們正在努力平衡長期保持過高利率可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩，以及過早降息并使通脹穩(wěn)定在美聯(lián)儲2%目標(biāo)之上的風(fēng)險(xiǎn)?！艾F(xiàn)在并沒有一條容易、簡單、明顯的道路?！?/p>

最近公布的通脹和非農(nóng)報(bào)告讓美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向面臨挑戰(zhàn)。房屋租金上漲是過去一年通貨膨脹的最大推手。統(tǒng)計(jì)顯示，美國1月房租增長有所加快，環(huán)比上升0.6%。紐約對沖基金Winshore Capital Partners 管理合伙人胡剛在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，最近美國房地產(chǎn)市場有復(fù)蘇跡象，一些地區(qū)房價(jià)和房租有所反彈，這也讓一度明朗的租金通脹前景帶來問題。

火熱的就業(yè)市場也是隱憂，核心服務(wù)通脹降溫變得非常緩慢。緊張的勞動(dòng)力供應(yīng)讓企業(yè)通過加薪等手段吸引求職者，這在進(jìn)一步支持家庭消費(fèi)的同時(shí)也成為了維持物價(jià)壓力的因素。隨著美國整體通脹從40年高位逐步回落至3%左右，“最后一英里” 的道路正變得崎嶇不平。

聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場對美聯(lián)儲首次降息的預(yù)期已經(jīng)從3月推遲至6月，同時(shí)全年利率下調(diào)空間也回落到100個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)低于年初近160個(gè)基點(diǎn)的報(bào)價(jià)。Oanda高級市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）向第一財(cái)經(jīng)記者表示，美聯(lián)儲顯然還沒有做好降息的準(zhǔn)備，從會議紀(jì)要看，他們也不急于這么做。

厄拉姆認(rèn)為，美聯(lián)儲需要通過更多的數(shù)據(jù)來判斷反通脹趨勢的形成，相比之下，由于近期美聯(lián)儲隔夜逆回購規(guī)模降至6000億美元以下，出于對銀行間市場流動(dòng)性保障，調(diào)整縮表的節(jié)奏很可能比降息來得更早。

然而，將貨幣政策保持在限制性水平可能意味著一些風(fēng)險(xiǎn)。由于商業(yè)地產(chǎn)敞口過大，紐約社區(qū)銀行業(yè)績暴雷再次引發(fā)了外界對地區(qū)銀行的關(guān)注。對去年硅谷銀行等破產(chǎn)的回憶讓不少投資者如驚弓之鳥，2月以來美國中小銀行指數(shù)累計(jì)下跌近10%。Appollo Asset研究發(fā)現(xiàn)，美國地區(qū)銀行持有未償商業(yè)地產(chǎn)貸款占全市場近70%。

國際貨幣基金組織（IMF）近日刊文稱，美國商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格正在經(jīng)歷半個(gè)世紀(jì)以來最嚴(yán)重的暴跌，自2022年3月美聯(lián)儲加息以來已經(jīng)下跌11%。對于目前的市場環(huán)境，美聯(lián)儲負(fù)責(zé)監(jiān)管的副主席巴爾認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)密切關(guān)注商業(yè)房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)調(diào)銀行需做好風(fēng)險(xiǎn)管理準(zhǔn)備。胡剛向第一財(cái)經(jīng)表示，外界正在密切關(guān)注商業(yè)地產(chǎn)，有了去年地區(qū)銀行的經(jīng)驗(yàn)，他認(rèn)為出現(xiàn)進(jìn)一步爆雷和傳染的可能性很小。