華夏商業(yè)資訊網(wǎng)訊 本周A股市場(chǎng)整體上呈現(xiàn)出了震蕩調(diào)整的走勢(shì)。7月24號(hào)的中央政治局會(huì)議上公布了重磅決議，對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的各項(xiàng)工作進(jìn)行了具體部署。隨后，多個(gè)部門(mén)逐步落實(shí)了會(huì)議精神。大盤(pán)也出現(xiàn)了趨勢(shì)上的反轉(zhuǎn)，出現(xiàn)了一波反彈走勢(shì)。然而，近期出現(xiàn)一些事件性的沖擊，投資者的信心也受到了一定的影響，大盤(pán)再次回落。因此之前的反彈成果再次丟失，市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)反復(fù)震蕩調(diào)整的階段。

首先，我們來(lái)看一下近期市場(chǎng)調(diào)整的原因。第一個(gè)原因是近期公布的7月份金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未達(dá)預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)信心產(chǎn)生了一定的影響，特別是7月份金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)了較大的回落。例如，社融規(guī)模從上個(gè)月的四萬(wàn)多億直接降到了五千多億，許多投資者不理解出現(xiàn)這個(gè)情況的原因。實(shí)際上，7月份金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大幅度下降，有一定的透支效應(yīng)，即6月份社融規(guī)模增長(zhǎng)較多，而有些企業(yè)可能已經(jīng)提前融資，導(dǎo)致7月份明顯下降。另外，投資者信心不足，也推遲了一些融資計(jì)劃。無(wú)論如何，7月份金融數(shù)據(jù)較低，對(duì)短期市場(chǎng)確實(shí)產(chǎn)生了一定的影響。其次，一些房地產(chǎn)龍頭企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，無(wú)法及時(shí)償還到期的利息。這對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)生了影響，同時(shí)也引起了擔(dān)憂，即經(jīng)濟(jì)增速是否會(huì)受到房地產(chǎn)的拖累再次下滑。此外，一些財(cái)富管理公司出現(xiàn)了產(chǎn)品爆雷，對(duì)相關(guān)客戶產(chǎn)生了較大的影響。總體來(lái)看，這段時(shí)間出臺(tái)了一些支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策，但從力度上來(lái)看，還有待增強(qiáng)。

目前政策對(duì)于投資者的信心的提振效果尚不明顯，最近一些投資者呼吁采取更加強(qiáng)力的措施來(lái)提振市場(chǎng)信心。比如說(shuō)對(duì)樓市而言，現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量遇冷，很多樓盤(pán)出現(xiàn)了無(wú)人光顧的現(xiàn)象。部分房企因此資金面非常緊張，因?yàn)闊o(wú)法及時(shí)將房子賣(mài)出去，就無(wú)法及時(shí)回籠資金。這對(duì)房企的影響非常大，一些房企出現(xiàn)了資金鏈緊張，甚至有可能面對(duì)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

在2016年房地產(chǎn)市場(chǎng)火熱的時(shí)候，為了打擊炒房、防止房?jī)r(jià)過(guò)快上漲，出臺(tái)了一系列嚴(yán)格的限購(gòu)限貸措施。當(dāng)時(shí)這是一個(gè)臨時(shí)性的措施，但卻已經(jīng)持續(xù)到現(xiàn)在。中央政治局會(huì)議明確指出要認(rèn)清當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的新形勢(shì)，根據(jù)不同城市的情況適時(shí)適度地調(diào)整房地產(chǎn)調(diào)控政策。住建部提出認(rèn)房不認(rèn)貸，一定程度上滿足了改善性住房的需求。但是取消限購(gòu)的城市還很少，目前來(lái)看影響房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)的主要政策仍然是限購(gòu)限貸。這使得有錢(qián)買(mǎi)房的人沒(méi)有購(gòu)房資格，而有購(gòu)房資格的人沒(méi)錢(qián)買(mǎi)房，造成新房和二手房的銷(xiāo)售都比較低迷，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的恢復(fù)不利。所以我們期待相關(guān)部門(mén)能根據(jù)當(dāng)前房地產(chǎn)形勢(shì)的變化，落實(shí)中央政治局會(huì)議提出的適度調(diào)整房地產(chǎn)調(diào)控政策，取消限購(gòu)限貸，讓房地產(chǎn)行業(yè)回歸市場(chǎng)化。另一方面，目前在資本市場(chǎng)方面，呼吁降低或取消印花稅的呼聲也很高。印花稅在交易成本中的占比并不高，但如果能夠下調(diào)或取消印花稅，無(wú)疑能釋放出非常積極的信號(hào)，并極大地提振市場(chǎng)的信心。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者而言都是有利的，相當(dāng)于讓利于民，增加市場(chǎng)的活躍度，提振資本市場(chǎng)的表現(xiàn)。

有人擔(dān)心，取消印花稅可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)過(guò)熱，甚至出現(xiàn)投機(jī)行為。然而，我認(rèn)為這種擔(dān)心是杞人憂天。因?yàn)橛』ǘ愔徽冀灰壮杀镜那Х种?，并且是單邊收取的，所以投資者不會(huì)出于這么小的費(fèi)用去進(jìn)行投機(jī)。在海外市場(chǎng)，有些市場(chǎng)收取印花稅，有些市場(chǎng)則不收。當(dāng)然，是否下調(diào)或取消印花稅需要多個(gè)部門(mén)聯(lián)合研討，而不是由單一部門(mén)決定，所以這個(gè)流程可能會(huì)比較長(zhǎng)。

目前資本市場(chǎng)主要面臨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心不足的挑戰(zhàn)，對(duì)政策的期待力度也未達(dá)到預(yù)期。有部分投資者建議暫停IPO，然而從歷史上看，暫停IPO并不能完全改變市場(chǎng)趨勢(shì)。但是根據(jù)市場(chǎng)狀況控制IPO的節(jié)奏，在行情低迷時(shí)減少I(mǎi)PO數(shù)量和融資額，待行情好轉(zhuǎn)后加速I(mǎi)PO，是根據(jù)市場(chǎng)變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整的可行方式。暫停IPO不能完全改變市場(chǎng)趨勢(shì)，但減緩IPO和減少融資壓力無(wú)疑是提振市場(chǎng)信心的重要手段。

當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整的原因很多，主要包括經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心不足、政策力度未達(dá)預(yù)期等方面。然而，市場(chǎng)調(diào)整并不代表市場(chǎng)趨勢(shì)的改變。從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策的逐步落地，后續(xù)應(yīng)該會(huì)有更多切實(shí)有效的政策出臺(tái)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，中長(zhǎng)期仍然有回升的機(jī)會(huì)。目前市場(chǎng)處于一輪慢牛行情的起點(diǎn)，市場(chǎng)分歧較大，因此在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)不要喪失信心和耐心。我們應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的調(diào)整呢？在A股市場(chǎng)中，上漲時(shí)間相對(duì)較短，而調(diào)整時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)。因此，在市場(chǎng)調(diào)整和市場(chǎng)信心低迷時(shí)，我們應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)呢？

首先，我們應(yīng)該選擇投資優(yōu)質(zhì)的公司或基金。好的公司價(jià)格的下跌是暫時(shí)的，將來(lái)總會(huì)有機(jī)會(huì)回升并創(chuàng)新高。在過(guò)去的十年中，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了多次大跌，但好的公司在隨后的兩年中無(wú)一例外地創(chuàng)造了新高，并且很多龍頭股漲幅達(dá)到了5到10倍。然而，一些差的公司在下跌后可能沒(méi)有機(jī)會(huì)再回升。因此，從根本上講，配置好股票和好基金是應(yīng)對(duì)調(diào)整的最佳方式。這樣，我們可以將投資交給時(shí)間，隨著時(shí)間的推移，好公司的價(jià)格和好基金的凈值都會(huì)逐步回升。

其次，我們應(yīng)該適當(dāng)進(jìn)行倉(cāng)位管理。在行情高漲時(shí)，特別是在市場(chǎng)情緒亢奮的時(shí)候，一個(gè)主要且容易觀察的指標(biāo)是新基金的爆款頻繁發(fā)行，有些基金一天賣(mài)出100億甚至更多，這是非?？鋸埖?。這時(shí)候買(mǎi)入新基金已經(jīng)需要比例配售，這是一個(gè)高點(diǎn)，我們應(yīng)該及時(shí)獲利了結(jié)，即使是好的股票和基金，也要及時(shí)減倉(cāng)以獲得利潤(rùn)，防止市場(chǎng)情緒回落和大幅下跌。相反，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)較大的調(diào)整、持續(xù)低迷時(shí)，新基金的發(fā)行量降至冰點(diǎn)，很多基金無(wú)人問(wèn)津，這時(shí)候反而是一個(gè)逆向布局的時(shí)機(jī)。因此，在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)，當(dāng)市場(chǎng)情緒跌至冰點(diǎn)時(shí)，反而是一個(gè)可以分期加倉(cāng)好股票和好基金的時(shí)機(jī)，也就是做逆向投資，堅(jiān)持“人棄我取，人取我舍”的策略。只有這樣，我們才能夠從容應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的調(diào)整。

最后，我們要保持良好的心態(tài)。股價(jià)的波動(dòng)是無(wú)法避免的，它就像人的心電圖。每個(gè)人的心電圖都是曲線，不可能是一條直線，只有曲線的心電圖才是健康的。股價(jià)也會(huì)波動(dòng)，沒(méi)有波動(dòng)的股價(jià)意味著沒(méi)有成交量。因此，我們應(yīng)該保持良好的心態(tài)，理解股價(jià)的波動(dòng)是正常的，并且在投資中保持冷靜和耐心。

如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)呢，如何看待股票的波動(dòng)將在很大程度上決定你的投資成敗。巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，股價(jià)的波動(dòng)對(duì)他來(lái)說(shuō)沒(méi)有任何意義，唯一的意義是能夠告訴他可以以什么價(jià)格買(mǎi)入自己心儀的公司。除此之外，股價(jià)的波動(dòng)并不會(huì)影響你所持有的股份，你的持股并沒(méi)有改變。因此，對(duì)于股價(jià)的波動(dòng)，如果你持有的是優(yōu)質(zhì)的股票和基金，就應(yīng)該保持良好的心態(tài)。好公司的股價(jià)波動(dòng)是正常的，它不會(huì)影響你最終的投資回報(bào)，這種股價(jià)波動(dòng)可以被視為假風(fēng)險(xiǎn)。而垃圾股的股價(jià)下跌則是真正的風(fēng)險(xiǎn)，有可能跌下去后無(wú)法恢復(fù)。因此，當(dāng)你購(gòu)買(mǎi)優(yōu)質(zhì)股票和基金時(shí)，你所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是收益率波動(dòng)，而不是本金永久性喪失，這兩種風(fēng)險(xiǎn)是完全不同的。因此，保持良好的心態(tài)，減少看盤(pán)的頻率，在市場(chǎng)低位區(qū)域堅(jiān)定地配置優(yōu)質(zhì)股票和基金，耐心等待市場(chǎng)完成調(diào)整，迎接下一輪上漲，這是一個(gè)正確的態(tài)度，也是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)調(diào)整的最佳投資策略。在市場(chǎng)處于低位時(shí)堅(jiān)持這種投資策略，堅(jiān)持成為優(yōu)質(zhì)公司的股東至關(guān)重要。這是你的信心來(lái)源，你對(duì)于市場(chǎng)的信心、對(duì)于持股的信心實(shí)際上來(lái)源于你對(duì)所持有公司的信心。如果你持有的是有價(jià)值的標(biāo)的，而你是它的股東，股價(jià)的波動(dòng)就不會(huì)動(dòng)搖你。因此，我們可以從公司股東的角度來(lái)看待市場(chǎng)的調(diào)整。

而反過(guò)來(lái)，如果你投資的是一些沒(méi)有基本面支撐的股票或者是高杠桿的企業(yè)，可能熬不過(guò)這次經(jīng)濟(jì)增速放緩、行業(yè)低迷的區(qū)間，那你就沒(méi)有信心，無(wú)論跌多少都是要割肉的。所以，在市場(chǎng)的低位，價(jià)值投資發(fā)揮了關(guān)鍵的作用，它是你的信心來(lái)源。我一直倡導(dǎo)價(jià)值投資理念，希望大家不要把股票當(dāng)股票，而是當(dāng)做一個(gè)企業(yè)的股東證來(lái)看。這句話不是我說(shuō)的，是巴菲特的原話。他說(shuō)如果你能做到這樣的話，你就離價(jià)值投資不遠(yuǎn)了。這個(gè)重點(diǎn)揭示了做投資的本質(zhì)就是做好公司的股東。只有做好公司的股東，你才會(huì)有長(zhǎng)期持有的信心。無(wú)論市場(chǎng)怎么波動(dòng)，大盤(pán)怎么調(diào)整，實(shí)際上你對(duì)好公司的信心是不會(huì)動(dòng)搖的。很多人擔(dān)心股價(jià)會(huì)跌沒(méi)了，實(shí)際上是對(duì)所持有的公司沒(méi)信心。如果是一個(gè)好公司，它的盈利未來(lái)還會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，那么股價(jià)的波動(dòng)怎么會(huì)跌沒(méi)了呢？所以，我們?cè)谑袌?chǎng)低位能夠堅(jiān)持，能夠熬過(guò)去，就是靠?jī)r(jià)值投資理念。

做價(jià)值投資，特別是在A股市場(chǎng)，確實(shí)要承受很長(zhǎng)一段時(shí)間的煎熬，但是不經(jīng)歷風(fēng)雨怎么見(jiàn)彩虹。經(jīng)歷過(guò)低位的煎熬之后，才能夠抓住上漲的機(jī)會(huì)。人們很難在行情啟動(dòng)之前精準(zhǔn)地抄底，這是不可能的。我們要記住一句名言，就是“模糊的正確大于精確的錯(cuò)誤”。只要我們模糊地判斷現(xiàn)在處于歷史低位，我們就可以果斷地持有這些好公司，而不是去判斷明天漲還是后天漲、這個(gè)月開(kāi)啟牛市還是下個(gè)月開(kāi)啟牛市。就像很多人在討論說(shuō)現(xiàn)在是熊末不是牛初，而熊末和牛初難道不是一個(gè)意思嗎，都是說(shuō)明市場(chǎng)下跌已經(jīng)到了尾聲，市場(chǎng)上漲即將來(lái)臨。在熊末牛初的時(shí)候，大家最重要的就是堅(jiān)持價(jià)值投資。通過(guò)持有這些好公司、持有好基金來(lái)耐心等待牛市的到來(lái)，這是正確的投資態(tài)度，也是大家熬過(guò)這個(gè)市場(chǎng)調(diào)整期最重要的信心來(lái)源。（楊德龍 前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）