離天堂太遠(yuǎn)，離互聯(lián)網(wǎng)太近。

在公募基金圈，天弘基金是一家頗具“爭(zhēng)議”的公司。

雖然在收入和利潤(rùn)上位居前列，但是很多同行并不認(rèn)可這是一家大公司。

因?yàn)樵谕醒壑?，?dāng)年那個(gè)行業(yè)末流、掙扎在盈虧邊緣的天弘基金，完全是靠著余額寶才發(fā)展起來的。如果沒有余額寶，可能還在行業(yè)末流徘徊。

正是抓住了余額寶這一風(fēng)口，天弘基金從一家名不見經(jīng)傳的小公司，很快發(fā)展為國(guó)內(nèi)首家規(guī)模破萬億的基金公司。

令人唏噓的是，綜合實(shí)力偏弱的天弘基金，由于過度依賴貨幣基金，導(dǎo)致在風(fēng)口消失后，業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下。

最新數(shù)據(jù)顯示，天弘基金2021年?duì)I業(yè)收入為67.11億元，同比下滑19.89%，凈利潤(rùn)為18.17億元，同比銳減31.28%，成為2021年，知名公募中唯一一家營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)“雙降”的公司。

兩個(gè)帶“明”字的男人

成立于2004年末的天弘基金，早年發(fā)展并不順利。

2013年之前，除了2007年和2009年分別盈利885.45萬和69.48萬外，其余年份都處于虧損狀態(tài)。

直到2013年天弘基金與支付寶成功的跨界“聯(lián)姻”，才徹底改變了其命運(yùn)。關(guān)于這段“聯(lián)姻”背后的故事，要從兩個(gè)帶“明”字的男人談起。

2011年9月22日，時(shí)任天弘基金首席市場(chǎng)官的周曉明第一次來到杭州淘寶總部，見到了彼時(shí)淘寶網(wǎng)總經(jīng)理姜鵬。

促成這次拜訪有個(gè)關(guān)鍵人物——祖國(guó)明，他是周曉明在“聯(lián)辦”的老同事，一個(gè)多月前剛從一家財(cái)經(jīng)網(wǎng)站跳槽到淘寶，負(fù)責(zé)組建淘寶理財(cái)頻道。履新之后，祖國(guó)明給很多相熟的朋友打了電話，告知自己的工作變動(dòng)，其中就包括周曉明。

彼時(shí)的周曉明剛剛經(jīng)歷了事業(yè)的低谷期，正準(zhǔn)備到天弘基金出任首席市場(chǎng)官。祖國(guó)明向周曉明勾勒了淘寶的理財(cái)業(yè)務(wù)藍(lán)圖，并給他帶來一組詳實(shí)的數(shù)據(jù)：淘寶每天首頁(yè)的瀏覽量有多大、人群有多大、交易支付筆數(shù)有多大、支付寶里的沉淀資金有多大……

這對(duì)于周曉明來說，像是打開了一扇窗。如何為淘寶的龐大用戶，設(shè)計(jì)一款有針對(duì)性的可在網(wǎng)上交易的基金產(chǎn)品，余額寶的雛形開始在周曉明腦海中醞釀。

在網(wǎng)上賣基金至少要有一些電子商務(wù)的積累，但彼時(shí)的天弘基金在這塊卻是空白，沒有人員，沒有系統(tǒng)，沒有客戶。

在入職天弘基金后，周曉明便立即組建了電商工作小組，并多次前往杭州，與祖國(guó)明及其團(tuán)隊(duì)進(jìn)行溝通，設(shè)計(jì)方案超過10稿，產(chǎn)品方案也多次調(diào)整。

直到2012年10月，祖國(guó)明及其團(tuán)隊(duì)開始考慮推進(jìn)貨幣基金的合作方式，讓周曉明關(guān)于貨幣基金支付的方案獲得關(guān)注，才有了余額寶模式的規(guī)劃和提出。

2012年12月22日，周曉明與時(shí)任阿里小微金服集團(tuán)國(guó)內(nèi)事業(yè)群總裁樊治銘會(huì)面，原計(jì)劃用3-5分鐘介紹余額寶模式的雛形，誰知僅用了1分鐘，樊治銘就肯定了他的方案。

此后，雙方進(jìn)入了合作開發(fā)期。周曉明帶了12個(gè)人去杭州，分為4個(gè)小組全面推進(jìn)。支付寶動(dòng)則用了二百多人的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，這個(gè)項(xiàng)目也上升為阿里集團(tuán)的重點(diǎn)項(xiàng)目，進(jìn)入了保密期。

在經(jīng)歷了數(shù)月的開發(fā)和一段時(shí)間內(nèi)測(cè)之后，2013年6月13日，余額寶正式推出，成為了國(guó)內(nèi)首只互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金。

在支付寶上線幾分鐘后，余額寶的用戶達(dá)到18萬人。6天后，這個(gè)數(shù)字突破100萬。一年后，用戶數(shù)量超過1個(gè)億。

有這樣一項(xiàng)數(shù)據(jù)，可以很明顯感受到余額寶給天弘帶來的翻天覆地的變化。2012年底，天弘基金管理規(guī)模為99.5億元，到2013年底，這一數(shù)據(jù)猛增至1943.62億元。

或許，當(dāng)時(shí)天弘基金的管理層也沒有料到，插上互聯(lián)網(wǎng)的貨幣基金會(huì)有如此神奇的力量，只是覺得在網(wǎng)上賣基金前景一片光明，但沒想到光明來得如此之快。

在舊有產(chǎn)品發(fā)展無望的情況下，接觸互聯(lián)網(wǎng)是天弘唯一有希望實(shí)現(xiàn)突破的路，而且當(dāng)時(shí)公司只是希望這一創(chuàng)新可以為其扭虧為盈，可沒想到卻成為了時(shí)代的寵兒。

天弘基金也從長(zhǎng)期虧損開始轉(zhuǎn)為持續(xù)盈利，從2013年凈利潤(rùn)1092.76萬，到2021年的18.17億元。

對(duì)于天弘基金盈利的原因，作為股東之一的君正集團(tuán)(4.210, 0.01, 0.24%)明確將其歸功于規(guī)模的變化而非其他能力的提升。

在君正集團(tuán)的2014年年報(bào)中有這樣一句話：“基金管理規(guī)模的擴(kuò)大，是2014年天弘基金業(yè)績(jī)大幅提升的主要原因?！倍?guī)模的擴(kuò)大，正是源于天弘余額寶的迅猛增長(zhǎng)。

2013年，天弘余額寶規(guī)模僅有1853.42億元，到2014年，已經(jīng)增加至5789.36億元。

在隨后的三年時(shí)間里，天弘余額寶規(guī)模更是一路攀升，從2015年的6206.90億元，到2017年達(dá)到了驚人的15798.32億元，并幫助天弘成為率先突破萬億規(guī)模的國(guó)內(nèi)公募機(jī)構(gòu)。

消失的“蛋糕”

天弘余額寶規(guī)模的爆發(fā)式增長(zhǎng)，導(dǎo)致權(quán)益產(chǎn)品在天弘內(nèi)部的占比越來越小，從之前的40%以上，速降到了個(gè)位數(shù)，天弘基金越來越像一家貨幣基金公司。

但很快，過度依賴貨基的天弘便遭遇了第一次打擊。

2017年公募基金規(guī)模排名榜單出爐。與往年不同，在回歸本源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)的原則下，各大基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)在統(tǒng)計(jì)基金管理規(guī)模時(shí)均剔除了貨幣基金。

這一變化使得基金規(guī)模排序出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)，也讓本次數(shù)據(jù)更加真實(shí)地反映出基金公司的實(shí)力。

在非貨幣基金的排行榜上，天弘基金退出了前10，大幅倒退至48名。

第二次打擊來自同行。2018年5月開始，余額寶平臺(tái)陸續(xù)接入中歐、博時(shí)、華安等基金公司旗下的貨基，打破了過去5年間由天弘基金壟斷一家獨(dú)大的發(fā)展模式，原本屬于天弘一家的這塊蛋糕開始不斷受到瓜分。

多家基金公司紛紛大舉“觸網(wǎng)”的做法，起到了立竿見影的效果。2018年天弘余額寶的規(guī)模為11327.07億元，較2017年峰值的15798.32億元，縮水近三成。

2021年4月12日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等金融管理部門聯(lián)合約談螞蟻集團(tuán)，其中提到關(guān)于“管控重要基金產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)壓降余額寶余額”的整改措施，成為天弘余額寶規(guī)模進(jìn)一步下降的重要因素，而這也是天弘遭遇的第三次打擊。

受此影響，天弘余額寶規(guī)模一降再降。2021年1-4季度，天弘余額寶管理規(guī)模分別為9724億元、7808億元、7646億元、7491億元。較2020年末的1.19萬億，規(guī)模萎縮逾4400億元。

而天弘余額寶規(guī)模的下降，也被外界視為其2021年業(yè)績(jī)下滑的主要原因之一。

上一次發(fā)生同樣的情況，是在2019年，當(dāng)時(shí)天弘余額寶也出現(xiàn)了規(guī)?？s水的情況。

難當(dāng)大任

余額寶的意外走紅，令天弘基金的血液里烙下了互聯(lián)網(wǎng)的基因，擁有“長(zhǎng)尾客戶”的天弘開始在權(quán)益產(chǎn)品上發(fā)力。

2015年，天弘推出了另一寶類產(chǎn)品——天弘容易寶。與余額寶對(duì)接一款低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣基金不同的是，容易寶本質(zhì)上是一系列的追蹤各類股票指數(shù)的指數(shù)基金。

不過，在彼時(shí)的指數(shù)基金領(lǐng)域里，作為指數(shù)基金管理規(guī)模排名靠前的公司，華夏、易方達(dá)、南方等通過多年的深耕細(xì)作早已把指數(shù)基金規(guī)模做大，而指數(shù)基金領(lǐng)域排位靠后的天弘想要趕超并非易事。

在對(duì)大量余額寶用戶分析后，天弘發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)用戶存在著多樣化的理財(cái)需求，為此，天弘推出了指數(shù)基金系列。

2015年初最先推出的是天弘滬深300指數(shù)和天弘中證500指數(shù)，也被大家稱為容易寶300和容易寶500。

同年6、7月份，又先后推出了17只指數(shù)基金，包括上證50、中證100、中證800、創(chuàng)業(yè)板指等寬基指數(shù)，以及醫(yī)藥、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、高端裝備制造、食品飲料等行業(yè)主題類指數(shù)。

鑒于當(dāng)時(shí)普通投資者對(duì)于指數(shù)基金的認(rèn)可度不高，容易寶中的指數(shù)基金均采用發(fā)起式基金形式進(jìn)行募集。

所謂發(fā)起式基金，是指基金管理人及高管作為基金發(fā)起人認(rèn)購(gòu)基金的一定數(shù)額方式發(fā)起設(shè)立的基金。

隨著近年來被動(dòng)投資理念的普及和投資需求的增長(zhǎng)，人們對(duì)于指數(shù)基金的認(rèn)可度也在不斷提高。

從全市場(chǎng)范圍來看，容易寶上線之初，指數(shù)基金在全市場(chǎng)基金中的占比為5.87%，到去年年末，這一比例已上升至8.4%。

在這樣的背景下，天弘的指數(shù)基金規(guī)模也在逐年增長(zhǎng)，但卻無法扭轉(zhuǎn)天弘基金整體規(guī)模下滑的趨勢(shì)。

因?yàn)橹笖?shù)基金在天弘體內(nèi)的占比僅有7.31%，與貨幣基金74.85%的占比相去甚遠(yuǎn)，對(duì)于天弘整體規(guī)模的影響杯水車薪。

天弘曾寄希望于通過指數(shù)基金打造第二增長(zhǎng)曲線，但從結(jié)果上看遠(yuǎn)沒有預(yù)想的那樣成功。

從布局時(shí)點(diǎn)看，天弘推出指數(shù)基金是在2015年，在一系列流程走完后正好處于牛末熊初的階段。

在漫長(zhǎng)的熊市里，新產(chǎn)品的生存是格外艱難的，賺錢效應(yīng)不好，想要得到認(rèn)可是非常難的。對(duì)于大多數(shù)投資者來說，賺錢才是硬道理，什么費(fèi)率低、跟蹤精度高，都是不切實(shí)際的。

從產(chǎn)品類型看，在當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境下，主動(dòng)管理型基金遠(yuǎn)比指數(shù)基金更受追捧，主動(dòng)管理型基金占全市場(chǎng)基金規(guī)模的29%，而指數(shù)基金的占比只有6%。

在權(quán)益產(chǎn)品里，天弘選擇了當(dāng)時(shí)并不受寵的指數(shù)基金，而不是主動(dòng)管理型基金。這里有個(gè)很重要的原因，指數(shù)基金更易于基金經(jīng)理管理，能彌補(bǔ)天弘主動(dòng)管理能力的不足。

天生的短板

翻看天弘基金的發(fā)展史，你會(huì)發(fā)現(xiàn)權(quán)益投資的短板問題由來已久。

2011年年初，隨著原總經(jīng)理胡敏的卸任，天弘基金投研團(tuán)隊(duì)發(fā)生了歷史上最頻繁和集中的變動(dòng)。原投資總監(jiān)、研究總監(jiān)紛紛離職，公司花三年時(shí)間打造起來的投研團(tuán)隊(duì)核心人物全部換血。

按照圈內(nèi)人士的說法，當(dāng)時(shí)天弘基金的問題主要在于：一方面公司大戰(zhàn)略不清晰，對(duì)產(chǎn)品沒有有效規(guī)劃；另一方面公司銷售乏力，投研成績(jī)無法較好地轉(zhuǎn)化為規(guī)模效應(yīng)。

此后，原華夏基金元老郭樹強(qiáng)空降天弘基金擔(dān)任總經(jīng)理，并帶來原嫡系部下周可彥擔(dān)任股票投資部總經(jīng)理，郭樹強(qiáng)到天弘后的首要任務(wù)就是重整投研體系。

然而，一家基金公司的投研體系是沒有辦法一夜建成的，投研的護(hù)城河要依靠長(zhǎng)期的沉淀和點(diǎn)滴的積累才能建成。

2012年4季度，全市場(chǎng)70家基金公司中，有69家公司在四季度中實(shí)現(xiàn)了盈利，唯獨(dú)天弘基金1家虧損，問題就出天弘精選這只基金上。

2012年4季度，天弘精選凈值大跌11.58%，1200多只基金中排名最后一位。

由于天弘精選是天弘旗下權(quán)益類基金中規(guī)模最大的，該基金四季度虧損3億元，而天弘旗下其他基金四季度盈利不足1.5億元，所以出現(xiàn)了天弘基金整體虧損1.599億元的情況。

從持倉(cāng)情況看，2012年3季度還在重倉(cāng)大消費(fèi)概念的天弘精選，到了4季度，不僅重倉(cāng)股沒有一只與3季度相同，而且?guī)缀跞繐Q成了大盤藍(lán)籌。正是這樣押寶式的大幅調(diào)倉(cāng)，最終導(dǎo)致了虧損。

隨后幾年，受余額寶的影響，天弘在權(quán)益投資上的發(fā)展，更是乏善可陳，唯一一次值得炫耀的是2016年那次的股基冠軍。當(dāng)時(shí)，天弘永定價(jià)值成長(zhǎng)以黑馬姿態(tài)拿下2016年度偏股型基金的冠軍。

但沒有厚重的投研實(shí)力做后盾，光靠一個(gè)冠軍產(chǎn)品，并不能真正改變天弘權(quán)益投資的“軟肋”。在這一點(diǎn)上，郭樹強(qiáng)有著清醒的認(rèn)識(shí)。

2017年，郭樹強(qiáng)曾表示，做大做強(qiáng)天弘基金的權(quán)益類產(chǎn)品一直是其非?？粗氐氖虑?。

近幾年天弘基金也確實(shí)在投研力量和權(quán)益類產(chǎn)品方面有所發(fā)力。但在一個(gè)擁有互聯(lián)網(wǎng)基因的基金公司里，難以插上流量“翅膀”的權(quán)益類產(chǎn)品，是無法和互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代下的“寶寶”媲美的。

2018年，天弘開啟投研一體化改革。最大的變化就是，不再按照投資部和研究部來劃分部門，而是按消費(fèi)、科技、醫(yī)藥和制造周期四大行業(yè)進(jìn)行劃分，其核心是推行行業(yè)化的研究。

2019年和2020年的公募權(quán)益市場(chǎng)異?；鸨^部基金公司依靠過硬的業(yè)績(jī)穩(wěn)步擴(kuò)張，部分中小基金公司也依靠明星基金經(jīng)理的表現(xiàn)發(fā)展壯大起來，而天弘的存在感卻極弱。

易方達(dá)和匯添富2020年新發(fā)規(guī)模雙雙突破兩千億元，南方、廣發(fā)、鵬華和華夏4家基金公司的募資規(guī)模也在千億之上。

對(duì)比之下，天弘在2020年的新發(fā)規(guī)模不足200億元，還不敵一只“爆款”帶來的增量。

除了在權(quán)益規(guī)模的突破上遭遇瓶頸，天弘還不斷遭遇核心人才的流失。

2019至2021年間，肖志剛、錢文成、田俊維等人相繼從天弘離職。

肖志剛是天弘前任股票投資總監(jiān)，在其任職的5年多的時(shí)間里，所管理的“天弘永定價(jià)值成長(zhǎng)”實(shí)現(xiàn)凈值翻倍。

錢文成是天弘的老將，2007年進(jìn)入天弘基金后，擔(dān)任過研究總監(jiān)、股票投資部副總經(jīng)理等職務(wù)。

田俊維算得上是天弘的明星基金經(jīng)理，代表作是天弘文化新興產(chǎn)業(yè)，在其管理近4年的時(shí)間里，年化回報(bào)接近30%，這一成績(jī)?cè)?36只同類基金中排在第38位。