華夏商業(yè)資訊網(wǎng)訊 今天上半年A股市場(chǎng)出現(xiàn)了一定的反彈，但是只有少數(shù)板塊上漲，多數(shù)板塊出現(xiàn)了下跌，很多投資者感慨指數(shù)漲了沒賺錢。而歐美日股市則是出現(xiàn)大反彈，日本股市創(chuàng)出30年新高，美國(guó)股市特別是納斯達(dá)克指數(shù)反彈30%。很多投資者關(guān)心下半年A股市場(chǎng)能否迎頭趕上，迎來獨(dú)立行情。我認(rèn)為下半年支持A股市場(chǎng)反彈的因素正在逐步的增多，從經(jīng)濟(jì)面來看，下半年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策有望逐步出爐，提振投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，特別是樓市可能會(huì)迎來更多利好的政策，現(xiàn)在有很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都在呼吁全面取消房地產(chǎn)限購(gòu)限貸，讓房地產(chǎn)市場(chǎng)回歸市場(chǎng)化，來釋放房地產(chǎn)的消費(fèi)能力，如果這個(gè)方案能夠落地，可能對(duì)房地產(chǎn)銷售會(huì)形成比較大的刺激。第二就是在拉動(dòng)投資方面還有一些重要的措施，比如說一部分省份已經(jīng)推出了大型的基建計(jì)劃來提振投資增速。在消費(fèi)方面，通過發(fā)放消費(fèi)券的方式可以刺激消費(fèi)，鼓勵(lì)新能源汽車、家電、家居等耐用品的消費(fèi)等等也可能會(huì)有一些配套的措施。所以從經(jīng)濟(jì)面來看，下半年經(jīng)濟(jì)可能是支持A股市場(chǎng)的。

從市場(chǎng)本身來看，也存在著上漲的動(dòng)力。上半年除了AI和中字頭板塊表現(xiàn)比較突出之外，多數(shù)板塊都出現(xiàn)了下跌，很多股票相對(duì)于高點(diǎn)的價(jià)格甚至已經(jīng)是打了五折甚至更多，這也是市場(chǎng)自身的力量，超跌反彈可能也是下半年反彈的內(nèi)在邏輯。更重要的一點(diǎn)就是從經(jīng)濟(jì)和通脹的關(guān)系來看，美國(guó)是“一五”組合，就是GDP增長(zhǎng)只有1%，而通貨膨脹CPI高達(dá)5%。我國(guó)的是“五一組合”，就是我國(guó)GDP增長(zhǎng)達(dá)到5%，CPI增長(zhǎng)只有1%，這充分的說明我國(guó)是屬于低通脹、穩(wěn)增長(zhǎng)的狀態(tài)，而美股面臨則是高通脹低增長(zhǎng)的狀態(tài)。所以在上半年美股出現(xiàn)大反彈之后，下半年A股市場(chǎng)迎頭趕上的可能性是比較大的，不僅A股，我覺得港股下半年也有否極泰來出現(xiàn)第二波上攻的機(jī)會(huì)。我們?nèi)绻麖臏?00市盈率來看，現(xiàn)在滬深300市盈率也是在歷史平均估值之下，大概就是十二三倍左右，從歷史上來看是處于歷史低位。如果剔除今年上半年漲幅比較大的AI和中字頭的貢獻(xiàn)，可能滬深300現(xiàn)在市盈率更低。

A股市場(chǎng)的表現(xiàn)往往存在否極泰來，物極必反的規(guī)律，特別是很多好股票被錯(cuò)殺之后，有可能會(huì)吸引很多資金關(guān)注，從而帶來反彈的機(jī)會(huì)。所以對(duì)于下半年的行情，我覺得大家不必太悲觀，保持信心和耐心，等待好公司的價(jià)值回歸。我覺得下半年市場(chǎng)表現(xiàn)超預(yù)期的可能性還是比較大的，在市場(chǎng)有分歧的時(shí)候，堅(jiān)守價(jià)值投資，堅(jiān)守好公司、好基金。最近我們也看到新基金的發(fā)行已經(jīng)接近冰點(diǎn)，由于過去兩年新基金的賺錢效應(yīng)比較差，所以投資者買基金的熱情越來越低。從歷史上來看，新基金的發(fā)行量是市場(chǎng)行情的重要反向指標(biāo)，也就是說當(dāng)市場(chǎng)低迷的時(shí)候，新基金往往發(fā)不出去，這時(shí)候則是低點(diǎn)，是入場(chǎng)的時(shí)機(jī)，反過來當(dāng)新基金發(fā)行異常火爆，甚至出現(xiàn)比例配售，出現(xiàn)一天賣上百億的新基金，投資者入場(chǎng)意愿特別強(qiáng)烈，這時(shí)候反而是高點(diǎn)，是應(yīng)該遠(yuǎn)離市場(chǎng)的時(shí)候。當(dāng)下無疑是市場(chǎng)的冰點(diǎn)，因?yàn)楫?dāng)下很多新基金出現(xiàn)了發(fā)行失敗的現(xiàn)象，6月份新基金的發(fā)行和5月相比再次回落，創(chuàng)出八年的新低，也是預(yù)示現(xiàn)在正是做逆向投資的好時(shí)機(jī)。

從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的角度來看，消費(fèi)、新能源和科技是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的三大方向。而上半年，科技特別是人工智能板塊已經(jīng)大漲，大家要注意高位回落的風(fēng)險(xiǎn)。下半年業(yè)績(jī)優(yōu)良的好公司，比如說新能源龍頭股、消費(fèi)白馬股可能會(huì)迎來機(jī)會(huì)。從景氣度來看，現(xiàn)在我國(guó)工業(yè)企業(yè)整體上增速不高，上半年工業(yè)增加值的增速不到4%，而光伏發(fā)電的增速達(dá)到了50%以上，新能源汽車的銷量也達(dá)到了30%以上，個(gè)別月份甚至達(dá)到60%，可以說新能源領(lǐng)域景氣度還是比較高。而消費(fèi)方面，下半年消費(fèi)復(fù)蘇的力度有望逐步加大。一方面是由于政策刺激，一些業(yè)績(jī)優(yōu)良的消費(fèi)股可能會(huì)受益于消費(fèi)增長(zhǎng)加速。另一方面，消費(fèi)白馬股具備穿越經(jīng)濟(jì)周期、牛熊周期的能力。我們看到過去A股市場(chǎng)成立這三十多年來，能夠經(jīng)歷多次經(jīng)濟(jì)周期的考驗(yàn)多次牛熊周期考驗(yàn)的很多都是消費(fèi)白馬股。由于消費(fèi)是我國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)，就像科技是美國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)一樣，從全球資本配置的角度來看，國(guó)際資本在選擇投資標(biāo)的的時(shí)候，它會(huì)選擇具有國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)。而消費(fèi)無疑是我們比較優(yōu)勢(shì)最大的，我們擁有世界上最多的人口，最大的消費(fèi)市場(chǎng)，人均GDP已經(jīng)達(dá)到1.2萬美元。根據(jù)歐美國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)人均GDP突破1萬美元的時(shí)候，將會(huì)面臨消費(fèi)總量的擴(kuò)張以及消費(fèi)升級(jí)，所以消費(fèi)白馬股是值得大家長(zhǎng)期關(guān)注的。而每次市場(chǎng)大跌的時(shí)候都是布局好公司的時(shí)機(jī)，也是布局好基金的時(shí)間。所以在下半年行情剛剛啟動(dòng)的時(shí)候，大家一定要保持信心和耐心，重點(diǎn)去布局被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)龍頭股，特別是消費(fèi)和新能源這兩大領(lǐng)域，這可能是下半年行情起來的重要推動(dòng)力。

中特估板塊是A股市場(chǎng)走出慢牛長(zhǎng)牛的理論基礎(chǔ)，2022年金融街論壇上，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿首次提出探索中國(guó)特色估值體系，引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。而今年中特估已經(jīng)成為重要的板塊，很多中字頭股票出現(xiàn)大漲，中特估并不僅僅限于中字頭，我認(rèn)為有中國(guó)特色的好公司、好行業(yè)、好公司都可以稱為中特估理論的涵蓋對(duì)象。前幾年我就提出中國(guó)特色價(jià)值投資的理論，就是在推廣巴菲特價(jià)值投資的同時(shí)要結(jié)合A股市場(chǎng)的實(shí)際，這樣才能夠真正的做好價(jià)值投資。在倉(cāng)位管理上要考慮到A股市場(chǎng)是以散戶投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)，股價(jià)波動(dòng)比較大，所以經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)羊群效應(yīng)，市場(chǎng)上漲的時(shí)候，大家一窩蜂的去追逐市場(chǎng)的熱點(diǎn)板塊，可能會(huì)產(chǎn)生很大的泡沫，這時(shí)候一定要果斷的減倉(cāng)。反過來當(dāng)市場(chǎng)低迷的時(shí)候，很多投資者就爭(zhēng)先賣出股票，造成股價(jià)超跌，這時(shí)候其實(shí)是低位布局的時(shí)機(jī)。所以在A股市場(chǎng)做投資，我們不僅要選擇好行業(yè)、好公司，還要選擇好價(jià)格，而在基金發(fā)行遇冷，市場(chǎng)情緒低迷，成交量萎縮的時(shí)候，正是布局下半年行情的時(shí)機(jī)。春種秋收，要記住，播種和收獲不在同一個(gè)季節(jié)，做價(jià)值投資只會(huì)輸時(shí)間不會(huì)輸錢，而在好公司股價(jià)跌的時(shí)候去布局，然后耐心等待市場(chǎng)回暖，是正確的投資策略，也是適合于A股市場(chǎng)的投資策略。下半年A股市場(chǎng)有望會(huì)出現(xiàn)較大幅度反彈來趕上歐美日股市上漲的節(jié)奏，這也是下半年A股市場(chǎng)投資者獲得超額收益的好的時(shí)機(jī)，關(guān)鍵是大家在當(dāng)下一定要保持信心和耐心，相信國(guó)運(yùn)，相信價(jià)值投資，耐心等待市場(chǎng)回暖，這是當(dāng)下正確的投資態(tài)度。（楊德龍，前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理）