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近日，北京永樂拍賣現(xiàn)場，一只薄荷綠色的LABUBU玩偶以108萬元的天價(jià)落槌成交，算上手續(xù)費(fèi)，實(shí)際成交價(jià)超120萬。

這場天價(jià)交易的余溫尚未散去，次日LABUBU背后的公司泡泡瑪特股價(jià)便刷新紀(jì)錄，報(bào)收于269.80港元/股，達(dá)到3623億港元。拉長時(shí)間線來看，2025 年內(nèi)其股價(jià)漲幅已超 174.18%，創(chuàng)始人王寧更借此榮登河南首富之位。

回溯至2010年，泡泡瑪特在北京開出第一家門店，那時(shí)它還只是一家售賣潮流雜貨的普通店鋪。從雜貨鋪到千億帝國，泡泡瑪特的財(cái)富密碼是什么？

LABUBU為什么這么火？

在泡泡瑪特旗下的眾多IP中，LABUBU 堪稱2025年現(xiàn)象級“頂流”。一款原價(jià)599元的LABUBU×Vans，在得物等平臺(tái)售價(jià)已超萬元，溢價(jià)近50倍。

LABUBU是香港出身的插畫家龍家升在繪本中出現(xiàn)的角色，自誕生以來，便以其獨(dú)特的外貌迅速吸引了眾人的目光。LABUBU 擁有標(biāo)志性的9顆外露大尖牙，直立且長長的尖尖耳朵，以及古靈精怪的大眼睛，整體形象并非傳統(tǒng)意義上的可愛，反而帶著一種“丑萌”特質(zhì)。
泡泡瑪特將其作為“THE MONSTERS”系列，制成公仔和手辦等銷售。

獨(dú)特的藝術(shù)基因，是 LABUBU 在眾多潮玩中脫穎而出的根基，加上社交媒體的推波助瀾，LABUBU 完成了從小眾潮玩圈逐漸走向大眾視野的華麗轉(zhuǎn)身。

BLACKPINK 成員 Lisa 曾在 Instagram 上多次曬出 LABUBU，其海量的粉絲群體迅速關(guān)注到這一潮流玩具，引發(fā)粉絲們的跟風(fēng)購買。蕾哈娜、貝克漢姆等國際巨星也將 LABUBU 掛在自己的奢侈品包袋上，進(jìn)一步提升了 LABUBU 的時(shí)尚地位和曝光度。明星們在社交媒體上的傳播，成為LABUBU破圈的重要推手。

與此同時(shí)，泡泡瑪特在全球推廣 LABUBU 時(shí)采取了巧妙的本土化策略。根據(jù)不同國家和地區(qū)的文化特色和消費(fèi)習(xí)慣，對 LABUBU 的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、營銷策略進(jìn)行針對性調(diào)整。例如，在泰國推出具有當(dāng)?shù)貍鹘y(tǒng)服飾特色的 LABUBU；在北美市場，結(jié)合當(dāng)?shù)亓餍形幕?，推出與搖滾樂、動(dòng)漫等相關(guān)的聯(lián)名產(chǎn)品。這種因地制宜的策略，讓 LABUBU 在國際市場上站穩(wěn)腳跟。

簡而言之，LABUBU 的爆火是設(shè)計(jì)基因、社交傳播與全球化運(yùn)營共同作用的結(jié)果。

“盲盒+IP”模式，造就泡泡瑪特三千億帝國

2025年6月8日，福布斯實(shí)時(shí)富豪榜顯示，泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧以203億美元（約合人民幣 1460 億元）身家超越牧原股份創(chuàng)始人秦英林，成為河南新首富。這一成就的背后，是泡泡瑪特從潮流雜貨鋪到IP帝國的蛻變之路。

2010 年首店開業(yè)時(shí)，泡泡瑪特因缺乏核心競爭力陷入困境。直到創(chuàng)始人王寧引入日本潮玩 Sonny Angel 并成為爆款，才意識(shí)到潮玩賽道的潛力。但依賴代理品牌的隱患促使其轉(zhuǎn)向自有 IP——2016 年與香港藝術(shù)家王信明合作推出 Molly 盲盒，成為轉(zhuǎn)折點(diǎn)。Molly 以湖綠色大眼睛和嘟嘟嘴的獨(dú)特形象迅速破圈，不僅讓泡泡瑪特扭虧為盈，更奠定了 IP 孵化戰(zhàn)略的基礎(chǔ)。

嘗到自有IP的甜頭后，泡泡瑪特開始構(gòu)建多元IP矩陣：除Molly外，LABUBU、SKULLPANDA、CRYBABY 等IP相繼登場。

反映在業(yè)績上，2024年，泡泡瑪特自有IP收入占比高達(dá) 85.3%，其中 LABUBU 所在的 THE MONSTERS 系列實(shí)現(xiàn)收入30.4億元，同比增長 726.6%，MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY 等IP也表現(xiàn)出色，分別實(shí)現(xiàn)營收20.93 億元、13.08億元、11.65億元，共同為泡泡瑪特的業(yè)績增長提供支撐。

如果說IP是泡泡瑪特的內(nèi)容基礎(chǔ)，那么“盲盒模式”就是其商業(yè)化的核心引擎。泡泡瑪特的成功，離不開創(chuàng)新的“IP+盲盒”商業(yè)模式。

盲盒這種銷售形式，本身就具有獨(dú)特的魅力。它利用了消費(fèi)者的好奇心和收集欲，通過 “固定款+隱藏款”的設(shè)計(jì)，讓消費(fèi)者在購買過程中充滿了期待和驚喜。每一次打開盲盒，都像是一次未知的冒險(xiǎn)，這種不確定性帶來的刺激感，極大地激發(fā)了消費(fèi)者的購買欲望。為了集齊全套或者抽到隱藏款，許多消費(fèi)者不惜反復(fù)購買，從而形成了強(qiáng)大的復(fù)購動(dòng)力。

圍繞盲盒和潮玩，泡泡瑪特還打造了一個(gè)活躍的“娃友”圈層。消費(fèi)者通過線上社群和線下活動(dòng)，分享開盒喜悅、交換重復(fù)款式、展示收藏成果，甚至進(jìn)行 “改娃”。潮玩不再僅僅是一種玩具，更成為了一種社交貨幣和身份標(biāo)簽。

泡泡瑪特被高估了嗎？

在潮玩行業(yè)的聚光燈下，泡泡瑪特憑借獨(dú)特的商業(yè)模式與亮眼的市場表現(xiàn)，成為資本市場的焦點(diǎn)。然而，其一路攀升的市值也引發(fā)了廣泛爭議——泡泡瑪特被高估了嗎？

從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，泡泡瑪特似乎擁有支撐高估值的底氣。2024年公司營收、凈利潤再次突破歷史新高，實(shí)現(xiàn)營收130.4億元，同比增長106.9%，經(jīng)調(diào)整凈利潤34億元，同比增長185.9%。

從整個(gè)潮玩行業(yè)來看，市場仍處于快速增長階段，《中國潮玩與動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告(2024)》顯示，2023年我國潮玩產(chǎn)業(yè)總價(jià)值約600億元，預(yù)計(jì)2026年攀升至1101億元，年均增速超20%。

然而，泡泡瑪特面臨的挑戰(zhàn)同樣不容忽視。近年來，潮玩市場呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長態(tài)勢，巨大的市場潛力吸引了眾多新品牌紛紛入局。名創(chuàng)優(yōu)品推出 “TOP TOY” 獨(dú)立品牌；騰訊投資的 “52TOYS”也在沖擊資本市場；更有大量設(shè)計(jì)師品牌在潮玩市場“分蛋糕”。市場競爭的加劇，使得泡泡瑪特面臨著用戶流失、市場份額下降的風(fēng)險(xiǎn)。

消費(fèi)者喜好的快速變化，也是泡泡瑪特必須應(yīng)對的難題。潮玩行業(yè)本質(zhì)上是一個(gè)依賴創(chuàng)意與潮流的行業(yè)，消費(fèi)者的審美與偏好瞬息萬變。如果泡泡瑪特?zé)o法持續(xù)推出符合潮流趨勢的優(yōu)質(zhì)IP，僅依靠現(xiàn)有的熱門 IP，很難長久維持品牌熱度與用戶吸引力。盡管目前 MOLLY、LABUBU 等IP表現(xiàn)出色，但誰也無法保證這些IP在未來幾年依然能保持高人氣。

但站在三千億市值的新起點(diǎn)，泡泡瑪特面臨的挑戰(zhàn)早已從 “如何活下去” 變?yōu)?“如何走更遠(yuǎn)”。泡泡瑪特能否在IP運(yùn)營之外，構(gòu)建起更堅(jiān)固的商業(yè)護(hù)城河，找到新的增長引擎？