1月15日，中國人民銀行通過9595億元逆回購操作對沖中期借貸便利（MLF）到期，但資金面仍面臨較大壓力。

數(shù)據(jù)顯示，受稅期、居民取現(xiàn)需求及地方債發(fā)行等多重因素影響，反映銀行間市場資金價(jià)格的DR001和DR007加權(quán)平均報(bào)價(jià)持續(xù)維持高位。業(yè)內(nèi)人士分析，考慮到年初流動(dòng)性缺口及春節(jié)前的季節(jié)性因素，央行可能在近期采取降準(zhǔn)等措施，以緩解資金面壓力。

資金面仍承壓

昨日，在央行操作大額逆回購對沖巨量MLF到期的影響下，上午資金面短暫轉(zhuǎn)松，但當(dāng)日下午又驟然走緊。

截至收盤，DR001、DR007加權(quán)平均報(bào)價(jià)分別為1.8623%、2.2365%，皆維持高位。

央行1月15日公告稱，為對沖MLF到期、稅期高峰、春節(jié)前現(xiàn)金投放等因素的影響，保持銀行體系流動(dòng)性充裕，當(dāng)日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了9595億元逆回購操作，中標(biāo)利率為1.5%。據(jù)此來看，因有11億元7天期逆回購與9950億元MLF到期，當(dāng)日公開市場凈回籠366億元。

2025年開年以來，受多種因素影響，資金面一直呈現(xiàn)相對吃緊的狀態(tài)。多位受訪人士分析稱，歷年的1月中上旬資金面通常受信貸投放、取現(xiàn)、稅期等多重因素影響而階段性收緊，2025年也不例外。

“資金面出現(xiàn)了明顯轉(zhuǎn)緊態(tài)勢。15日下午，我們還有近700億元的頭寸未平?！币晃汇y行理財(cái)部門的債券交易員說。

關(guān)于近期資金面承壓的原因，華福證券固定收益首席分析師徐亮認(rèn)為：一是本周正值稅期，從歷史情況來看稅期均需要央行提供流動(dòng)性支持，央行的態(tài)度會影響稅期資金面情況；二是15日有9950億元MLF到期，需要央行用大量逆回購滾續(xù)；三是兩周后就是春節(jié)，現(xiàn)在居民逐步開始有取現(xiàn)需求，這會影響銀行融出能力；四是地方債開始發(fā)行。

地方債的放量發(fā)行也對近期資金面造成壓力。據(jù)中國債券信息網(wǎng)，1月13日，湖北和青島分別發(fā)行了約639億元和39億元地方政府債券，拉開了今年地方政府債券發(fā)行序幕。同日，天津、安徽、河北、海南、湖南五地披露的發(fā)債信息顯示，將在1月20日合計(jì)發(fā)行地方政府債券約1050億元。1月14日，河南披露的發(fā)債信息顯示，計(jì)劃在1月21日發(fā)行約353億元地方政府債券。據(jù)了解，目前各省份披露的一季度發(fā)債規(guī)模已經(jīng)超過1萬億元。

節(jié)前降準(zhǔn)預(yù)期起

買入國債是央行向市場投放流動(dòng)性的重要渠道，但并非唯一渠道。暫停買入國債后，央行仍可以通過降準(zhǔn)降息、公開市場操作、投放中期借貸便利等方式維持市場流動(dòng)性充裕。業(yè)內(nèi)人士分析，考慮到年初較大流動(dòng)性缺口，央行春節(jié)前存在降準(zhǔn)的可能性。

招商證券固定收益首席分析師張偉表示，春節(jié)前資金面有季節(jié)性收斂壓力。觀察春節(jié)前后10個(gè)交易日資金利率變化的季節(jié)性，其規(guī)律是節(jié)前資金利率往往上行、節(jié)后則傾向于走低。

因而，分析人士認(rèn)為，央行有可能會在春節(jié)前進(jìn)行降準(zhǔn)以應(yīng)對年初存在的較大流動(dòng)性缺口。

中信證券表示，一方面，春節(jié)前是比較重要的觀察窗口；另一方面，居民取現(xiàn)、信貸開門紅、大規(guī)模置換債前置發(fā)行和繳稅大月等因素共同影響下，春節(jié)之前存在降準(zhǔn)的可能性。

徐亮分析稱，考慮到目前債市利率依舊偏低，預(yù)計(jì)央行會繼續(xù)讓資金面維持在緊平衡的狀態(tài)，不排除春節(jié)前有降準(zhǔn)落地的可能，但是降息概率不高。如果資金面不能明顯轉(zhuǎn)松，則短端品種利率將進(jìn)一步回調(diào)。