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營業(yè)利潤連續(xù)五個季度同比下跌,小熊電器如何走出“增長困境”?


昔日備受市場追捧的“創(chuàng)意小家電第一股”,如今營業(yè)利潤連續(xù)五個季度同比下滑。

8月29日,小熊電器(002959.sz)披露2024年中報,上半年公司營業(yè)收入21.31億元,同比下降8.97%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.61億元,同比下降32.01%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.23億元,同比下降40.4%。

南方財經(jīng)全媒體記者觀察發(fā)現(xiàn),小熊電器二季度利潤下行幅度尤大,歸屬于母公司所有者的凈利潤1013.62萬元,同比下降85.89%;營業(yè)收入9.37億元,同比下降14.01%。

8月29日,小熊電器股價大幅大跌7.72%,報收38.85元,相較2020年高點162.10元,累計下跌76.03%。8月29日小熊電器龍虎榜數(shù)據(jù)顯示,機構(gòu)凈賣出1541.75萬元,深股通凈賣出1099.15萬元,營業(yè)部席位合計凈賣出0.14萬元。不過,8月30日,小熊電器微漲0.59%,報收39.08元。

證券商相繼下調(diào)對小熊電器的目標(biāo)價。8月29日,華泰證券調(diào)低小熊電器2024~2026年預(yù)測EPS(每股收益)為2.56、2.81、3.07元(前值3.13、3.51、3.93元),對應(yīng)目標(biāo)價48.64元(前值68.86元)。天風(fēng)證券將公司2024~2026年歸母凈利潤的預(yù)測值,從分別為4.8億元、5.4億元、6.2億元調(diào)低到3.8億元、4.2億元、4.6億元,并下調(diào)“買入”評級。

值得關(guān)注的是,8月30日晚間,小熊電器發(fā)布《關(guān)于“小熊轉(zhuǎn)債”預(yù)計觸發(fā)轉(zhuǎn)股價格向下修正條件的提示性公告》稱,自 2024 年 7 月 24 日至 2024 年 8 月 30 日,小熊電器股份股票已有 10 個交易日的收盤價格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格(即53.22 元/股)的 85%,預(yù)計后續(xù)有可能觸發(fā)“小熊轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價格向下修正條件。

事實上,在小家電行業(yè)需求平淡的大背景之下,受累于費用及規(guī)模拖累,小熊電器的盈利能力大幅下滑,短期經(jīng)營增長承壓。那么,出海與深度布局個人護理小家電,是否能助力小熊電器走出“增長困境”?

三大原因?qū)е滦⌒茈娖鞫径蠕N量下降

不少股民關(guān)注小熊電器源自2020年,當(dāng)年疫情期間“宅經(jīng)濟”爆火,大幅拉動廚房小家電銷量增長,也將小熊電器的股價推上了頂峰。

不過,隨著2024年以來國內(nèi)消費環(huán)境偏弱、可選小家電需求承壓的背景下,小熊電器的銷量和股價雙雙下跌。

根據(jù)投資者關(guān)系活動記錄表,小熊電器在8月29日舉行電話會議,國泰君安證券、國聯(lián)證券、國信證券、富國基金、華寶基金等 150 方接入電話會議。2024年二季度,小熊電器銷量略有下滑,單價降幅較大。小熊電器回應(yīng)稱,原因如下: 一是今年小家電市場競爭激烈,廚房小家電價格下探嚴(yán)重,導(dǎo)致公司今年二季度銷量略有下滑、單價降幅較大。 二是公司對今年二季度尤其是 618 期間的市場需求轉(zhuǎn)弱和價格競爭激烈程度預(yù)計不足,導(dǎo)致公司采取的應(yīng)對措施滯后,拖累了公司產(chǎn)品量價表現(xiàn)。 三是從產(chǎn)品維度看,今年大眾剛需產(chǎn)品需求下降幅度小,而公司擅長的非剛需小眾產(chǎn)品需求下滑大,影響了公司產(chǎn)品的銷量和單價。

事實上,廚房小家電對整體銷量的影響凸顯。根據(jù)上半年財報數(shù)據(jù),今年上半年,小熊電器廚房小家電總營收為15.93億元,同比下滑13.5%,占總營收比重為74.77%。

從分產(chǎn)品來看,廚房小家電毛利率有所下滑。今年上半年,小熊電器毛利率為36.7%,比上年同期減少1.01%。其中壺類廚房小家電毛利率為30.61%,比上年同期減少6.39%;鍋煲類廚房小家電毛利率為33.30%,毛利率比上年同期減少5.64%;電動類廚房小家電毛利率為39.53%,比上年同期減少1.36%。

小熊電器坦言,近年來,隨著眾多家電廠商的紛紛進入,小家電市場競爭更加激烈;且在當(dāng)前小家電行業(yè)處于充分競爭的背景下,競爭對手可能通過價格戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)、專利戰(zhàn)等手段擠占公司的市場份額。另一方面,小家電企業(yè)紛紛加強線上銷售渠道建設(shè),線上銷售渠道面臨更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

此外,2020年廚房小家電銷售“火爆”,或提前透支了部分消費需求,同時帶來了較高的基數(shù)壓力。根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù),2023年,國內(nèi)廚房小家電市場規(guī)模同比下滑9.6%,2024年一季度進一步下降0.6%。

在今年上半年營收下滑的同時,小熊電器管理、財務(wù)、研發(fā)費用同比增長了6.55%、772.49%和35.08%。小熊電器解釋稱,財務(wù)費用上升系本期利息收入減少所致。管理費用上升主要是系職工薪酬、折舊與攤銷增加所致。

盡管今年上半年小熊電器的銷售費用同比下降9.03%,但其18.66%的銷售費用率仍處于偏高水平。對照可比上市公司,今年上半年,蘇泊爾、九陽股份、新寶股份的銷售費用率分別為10.39%、16.39%、18.66%。

值得關(guān)注的是,相對于去年上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈流入2.22億元,今年上半年小熊電器經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出1.68億元,主要受到當(dāng)期銀行承兌匯票到期的影響。南方財經(jīng)全媒體記者獲悉,2015年~2023年,小熊電器經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為正。在今年二季度,小熊電器經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.98億元,同比減少3.1億元,其中購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金8.48億元,同比上漲37.06%。

小熊電器亦出現(xiàn)短期內(nèi)頻繁更換財務(wù)總監(jiān)的現(xiàn)象。6月18日,小熊電器發(fā)布公告稱,財務(wù)總監(jiān)馮勇衛(wèi)因個人原因申請辭職。馮勇衛(wèi)于2023年12月任職小熊電器財務(wù)總監(jiān),離職時僅上任半年左右。

兩大方向助力小熊電器躋身“美蘇九熊”格局?

在消費信心承壓的大背景下,可選消費屬性的小家電行業(yè)面臨“內(nèi)銷不旺”的挑戰(zhàn)。

出海能否成為小熊家電走出“增長困境”的方向之一?

根據(jù)上半年報告,小熊電器國內(nèi)銷售金額為19.59億元,同比減少11.17%;國內(nèi)銷售金額占營收比重為91.91%,去年同期占比則為94.19%。相對地,小熊電器國外銷售金額為1.72億元,同比增長26.66%;國外銷售金額占營收比重為8.09%,去年同期占比為5.81%。

中國機電產(chǎn)品進出口商會數(shù)據(jù)顯示,2023年廚房小家電出口數(shù)量同比增長14.3%?;蛟S是過于依賴以線上銷售為主的國內(nèi)銷售,一直以來,小熊電器外貿(mào)占比都較低。

小熊電器在電話會議中回應(yīng)稱,公司跨境電商渠道主要以美國亞馬遜、歐洲亞馬遜為主, 過去已經(jīng)做了基礎(chǔ)能力的構(gòu)建,如店鋪運營能力、渠道建設(shè)等, 現(xiàn)在更多的是在擴品類。公司品牌出海業(yè)務(wù)相對比較成熟,主要還是以東南亞為主,出口品類和中國本土銷售品類相似,但更多的是偏剛需的產(chǎn)品如電飯煲、電燉鍋等。另外,日本、韓國也有一定市場,小熊品牌與當(dāng)?shù)厥袌霰容^貼近,具有產(chǎn)品力、性價比優(yōu)勢,如豆?jié){機、切碎機表現(xiàn)良好。

不過,小熊電器在回應(yīng)中仍表示,公司目前海外業(yè)務(wù)占比較小。現(xiàn)階段沒有迫切在海外擴建產(chǎn)能的需求。公司已經(jīng)到東南亞地區(qū)如越南、印尼等地方進行考察, 為公司未來海外建廠做一些前期的準(zhǔn)備。

在廚房小家電增長放緩的同時,今年上半年,小熊電器生活電器和其他小家電同比增長2.11%、11.14%,存在一定的增長空間。

不過,面對低迷的股價和估值,如何快速打造新增長“故事”?深度布局個人護理小家電(簡稱“個護小家電”)能否成為另一個突破的方向?

7月18日,小熊電器發(fā)布公告稱,羅曼智能已完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù),正式成為小熊電器控股子公司。而小熊電器在收購公告中表示,羅曼智能主營業(yè)務(wù)為個護小家電產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,與公司具有顯著的互補和協(xié)同效應(yīng)。本次收購后,公司將深度布局個護小家電產(chǎn)品,通過整合、賦能后,公司逐步將個護小家電業(yè)務(wù)做大做強。

據(jù)介紹,羅曼智能連續(xù) 15 年深耕于個護小家電行業(yè),建立了全品類個護小家電產(chǎn)品完善的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售體系。代工業(yè)務(wù)擁有競爭優(yōu)勢,代工客戶來自日本、歐洲、美國、南美、中東地區(qū)等地,荷蘭飛利浦、日本松下、日本雅萌、法國賽博等全球知名品牌商均為其客戶。

小熊電器坦言,作價現(xiàn)金1.54億元、溢價109.23%收購羅曼智能控股權(quán),目的之一是借助羅曼智能海外ToB客戶拓展海外市場,提升公司海外市場市占率;目的之二是擴充個護小家電產(chǎn)品品類,提升公司個護小家電產(chǎn)品市場份額和銷售占比,重點布局更有增長潛力的新興功能小家電產(chǎn)品如電動牙刷、高速電吹風(fēng)等。

不過,根據(jù)收購公告,2022~2023年,羅曼智能分別實現(xiàn)營收5.03億元、5.05億元,實現(xiàn)凈利潤1750.17萬元、-372.46萬元;截至2023年末,其資產(chǎn)總額為4.48億元,負債總額為3.28億元,凈資產(chǎn)為1.2億元。

為避免損失,小熊電器與羅曼智能簽署了“對賭協(xié)議”:根據(jù)交易協(xié)定,羅曼智能將在交割后3月內(nèi)剝離自主品牌業(yè)務(wù),預(yù)計其后經(jīng)營業(yè)績將得到顯著改善。

羅曼智能控股權(quán)轉(zhuǎn)讓方承諾,羅曼智能在2024 年度、2025 年度、2026年度分別實現(xiàn)的經(jīng)審計的合并報表歸屬于母公司股東的凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益后孰低,以下稱“年度目標(biāo)凈利潤”)將不低于 1500 萬元、2500 萬元、4000萬元,業(yè)績承諾期內(nèi)合計實現(xiàn)經(jīng)審計的合并報表歸屬于母公司股東的凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益后孰低)不低于 8000 萬元。若羅曼智能累計實際凈利潤低于 6400 萬元,則需向小熊電器承擔(dān)業(yè)績承諾補償義務(wù),若羅曼智能累計實際凈利潤高于9600 萬元,則由小熊電器承擔(dān)業(yè)績承諾補償義務(wù)。

眼下,投資者關(guān)心的是:在小家電需求較為平淡的大背景之下,小熊電器能否打破盈利瓶頸,借助出海及深度布局個護小家電,走出“增長困境”,躋身“美蘇九熊”格局?

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