12月8日召開的中共中央政治局會(huì)議提出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效。專家表示，這意味著貨幣政策在堅(jiān)持穩(wěn)健取向的同時(shí)，會(huì)更加注重政策實(shí)施的精準(zhǔn)度和有效性。結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷，貨幣政策適時(shí)出手的可能性和必要性均存在，降準(zhǔn)降息等政策舉措可能適時(shí)落地，而結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有望繼續(xù)發(fā)揮積極作用。

靈活適度與精準(zhǔn)有效

在專家看來，強(qiáng)調(diào)貨幣政策要“靈活適度、精準(zhǔn)有效”，意味著下一階段貨幣政策將更加注重調(diào)控的質(zhì)效。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明等專家表示，“靈活適度”的提法蘊(yùn)含較為積極的信號(hào)，預(yù)示后續(xù)貨幣政策調(diào)控會(huì)繼續(xù)保持靈活度，該加力時(shí)就加力；但與此同時(shí)，仍會(huì)掌握好“適度”的原則，不搞“大水漫灌”式強(qiáng)刺激；“精準(zhǔn)有效”則更多是從政策實(shí)施的精準(zhǔn)度和有效性方面提出要求。

在粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒看來，貨幣政策的“靈活適度”和“精準(zhǔn)有效”意味著更好滿足合理融資需求，保持流動(dòng)性合理充裕。如，更重視貨幣政策的實(shí)際效果，而非信貸社融的增速。又如，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求。

中金公司宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，貨幣投放或已進(jìn)入一個(gè)新的階段，即信貸投放貨幣的重要性相對(duì)下降，而財(cái)政投放貨幣的重要性逐步上升。貨幣投放方式的變化意味著，在現(xiàn)有指標(biāo)中要更加關(guān)注社融、M1、貸款利率和民間融資利率，而信貸增速的指示意義可能相對(duì)減弱。

申萬宏源研究宏觀高級(jí)分析師屠強(qiáng)預(yù)計(jì)，未來一段時(shí)間，金融政策有望在穩(wěn)定房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈方面發(fā)揮更積極作用；同時(shí)，在財(cái)政擴(kuò)張階段，信貸政策或給予積極配合，以發(fā)揮財(cái)政支出的杠桿效果，撬動(dòng)更大規(guī)模的基建投資。

結(jié)構(gòu)性政策工具大有可為

在“精準(zhǔn)有效”的要求下，未來結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有望繼續(xù)發(fā)揮積極作用。專家表示，應(yīng)繼續(xù)運(yùn)用好存量結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，必要時(shí)創(chuàng)設(shè)新的工具，

引導(dǎo)和支持金融機(jī)構(gòu)做好“五篇大文章”。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，2024年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將得到更多運(yùn)用。例如，著眼于為平急兩用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造、保障房建設(shè)等“三大工程”提供長(zhǎng)期低成本資金，2024年抵押補(bǔ)充貸款（PSL）有可能“重出江湖”，或由人民銀行創(chuàng)設(shè)新的定向支持工具。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，“精準(zhǔn)有效”的定調(diào)意味著貨幣政策將繼續(xù)加大對(duì)科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小企業(yè)等重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

此外，從政策實(shí)施效果的角度觀察，部分存量政策還有進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化的空間。招聯(lián)金融首席研究員董希淼說，碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款可將更多中小銀行納入實(shí)施范圍，以支持中小銀行利用低成本資金做好綠色金融大文章。

降準(zhǔn)降息有空間

歲末年初是打好經(jīng)濟(jì)“收官戰(zhàn)”、爭(zhēng)取“開門紅”的關(guān)鍵階段，專家認(rèn)為，貨幣政策適時(shí)出手的可能性和必要性均存在。

著眼于提振內(nèi)需和化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，王青表示，人民銀行可能再分別實(shí)施一次降息和降準(zhǔn)，且考慮到政策會(huì)靠前發(fā)力，相關(guān)舉措于2024年上半年落地的可能性較大。結(jié)合降息預(yù)期，2024年市場(chǎng)利率中樞有進(jìn)一步小幅下行的潛力，銀行體系流動(dòng)性整體上將保持合理充裕。

溫彬認(rèn)為，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)可能在明年年中轉(zhuǎn)為降息，中美無風(fēng)險(xiǎn)利差有望收窄，加上輸入型通脹壓力不大，物價(jià)總體較低，降準(zhǔn)降息等政策將會(huì)根據(jù)需要適時(shí)落地。

“下一步，一方面可以加大公開市場(chǎng)操作力度，另一方面可以先考慮適時(shí)實(shí)施全面降準(zhǔn)或定向降準(zhǔn)，在向市場(chǎng)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性的同時(shí)，降低銀行資金成本。繼續(xù)推動(dòng)政策利率下行，引導(dǎo)銀行適度降低存款利率，壓降銀行負(fù)債成本，在近期推動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下降5個(gè)到10個(gè)基點(diǎn)。”董希淼說。

此外，羅志恒認(rèn)為，在保持貨幣政策的獨(dú)立性、增強(qiáng)其靈活性方面，降準(zhǔn)降息均有空間。“該降準(zhǔn)時(shí)就降準(zhǔn)，該降息時(shí)就降息。多個(gè)政策目標(biāo)應(yīng)由多個(gè)政策工具來實(shí)現(xiàn)，而不應(yīng)對(duì)單一政策工具寄予太多期望，能夠發(fā)揮其主要作用即可?！彼f。