美元指數(shù)近期在外匯市場風(fēng)光無限——近半個(gè)月以來美元指數(shù)勢如破竹，接連升破104、105、106等關(guān)口，11月以來上漲逾2.5%。

頂著外部逆風(fēng)，此前強(qiáng)勢的人民幣近期小幅回落。不過，市場參與者觀察到，人民幣匯市正在持續(xù)顯現(xiàn)積極信號(hào)。而隨著年終結(jié)匯潮的來臨，人民幣短期貶值壓力或?qū)⒏嬉欢温洹?/p>

漲勢不停？美元持續(xù)上行空間有限

美元指數(shù)近期漲勢不停。10月以來，美元指數(shù)由101附近快速走高，日前一度上破107關(guān)口，創(chuàng)下了2023年10月以來新高。今年10月，美元指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)最大單月漲幅。

美元強(qiáng)勢沖擊之下，商品、非美貨幣明顯走弱。10月以來，日元、韓元對(duì)美元分別貶值7.04%、6.04%；人民幣匯率也再度承壓，離岸、在岸人民幣匯率分別貶值3.36%、3.08%，其中離岸人民幣匯率一度貶破7.26關(guān)口。

美元為何強(qiáng)勢？申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，經(jīng)濟(jì)基本面的韌性是本輪美元走強(qiáng)的重要支撐。面對(duì)較強(qiáng)的基本面，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2025年底前的降息預(yù)期已由7.6次大幅降至3.7次，美債收益率隨之大幅上行，支撐美元走強(qiáng)。

不過，在快速攀升過后，業(yè)內(nèi)對(duì)于美元的持續(xù)上行存疑。彭博經(jīng)濟(jì)分析師認(rèn)為，結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)來看，選舉對(duì)美元的影響往往在結(jié)果公布后的40個(gè)至45個(gè)交易日內(nèi)達(dá)到頂峰，然后隨著時(shí)間推移而消退。這意味著匯市走勢只會(huì)在短期內(nèi)受到影響。

承壓明顯？人民幣韌性顯現(xiàn)

在市場情緒和潛在政策影響下，人民幣匯率近期有所承壓。不過多位市場人士觀察到，當(dāng)前人民幣韌性已經(jīng)顯現(xiàn)。

趙偉結(jié)合數(shù)據(jù)分析稱，9月26日以來，美元快速升值6.1%，在岸人民幣僅走弱3.1%、韌性更強(qiáng)。而從兌一籃子貨幣的走勢來看，9月20日以來，CFETS、BIS、SDR籃子下的人民幣匯率指數(shù)分別走強(qiáng)2.1%、2.2%和1.0%，均有一定幅度改善。

一攬子增量政策對(duì)市場信心的提振，經(jīng)濟(jì)基本面的積極改善，使得人民幣結(jié)售匯率邊際改善，或是人民幣匯率顯現(xiàn)相對(duì)韌性的關(guān)鍵所在。趙偉表示，9月以來，在積極的經(jīng)濟(jì)預(yù)期催化下，結(jié)售匯率明顯改善。

數(shù)據(jù)顯示，今年9月，不含遠(yuǎn)期履約的結(jié)匯率一度由62.2%大幅改善至70.1%，10月雖有回落但仍高處年內(nèi)高位；9月、10月不含遠(yuǎn)期履約的售匯率均為61.8%，低于1月至8月64.1%的均值。

后續(xù)怎么走？貶值壓力或?qū)⒏嬉欢温?/p>

關(guān)于后續(xù)人民幣匯率表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，隨著11月、12月的年終結(jié)匯潮來臨，人民幣將迎來更多支撐因素，短期貶值壓力或告一段落。

興業(yè)研究外匯高級(jí)研究員張峻滔對(duì)記者表示，一旦海外美元指數(shù)和美債收益率回調(diào)，人民幣將很快重新獲得升值動(dòng)力。同時(shí)，春節(jié)前國內(nèi)季節(jié)性結(jié)匯需求的釋放也有望推動(dòng)人民幣階段性升值。

值得注意的是，近期，離岸人民幣市場已傳遞出明顯的逆周期調(diào)節(jié)信號(hào)——離岸人民幣香港銀行同業(yè)拆借（HIBOR）隔夜利率在經(jīng)歷了9月、10月的低位波動(dòng)后，于11月中旬快速反彈，從11月11日的1.9%升至15日的4.8%，創(chuàng)下7月25日以來新高。

張峻滔表示，11月第二周以來，離岸人民幣HIBOR明顯抬升，表明離岸市場做空人民幣的成本急劇增加。尤其是，在南向資金持續(xù)凈流入、補(bǔ)充離岸人民幣流動(dòng)性的情況下，離岸人民幣HIBOR的抬升“透露出較強(qiáng)的匯率逆周期調(diào)節(jié)信號(hào)”。

國泰君安國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩也表示，觀察同期離岸人民幣對(duì)美元的掉期點(diǎn)數(shù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)1年期美元對(duì)人民幣的掉期點(diǎn)數(shù)同步出現(xiàn)了上行，這意味著在離岸市場中做空人民幣的成本開始出現(xiàn)上升。