華夏商業(yè)網(wǎng)訊 最近大盤出現(xiàn)了一波快速調(diào)整的走勢，上證指數(shù)跌破了3000點整數(shù)關(guān)口的支撐，多個板塊都出現(xiàn)了回調(diào)。港股近期也出現(xiàn)了震蕩回落，恒生指數(shù)在18000點附近反復(fù)震蕩，但是回調(diào)幅度小于A股。

首先我們來分析一下A股這一輪的下行原因，其實前段時間市場已經(jīng)走到了3100點之上，形成了向上的走勢，但是隨后，由于市場預(yù)期中的一些利好因素沒有兌現(xiàn)，市場的做空情緒又占了主導(dǎo)，包括市場之前預(yù)期央行可能會通過降息來推動經(jīng)濟復(fù)蘇，但是我們看到近期央行并沒有降息，在前段時間舉辦的重要論壇上，央行行長潘功勝表示，當(dāng)前央行的主要貨幣政策目標是穩(wěn)定人民幣匯率，如果美聯(lián)儲選擇推遲降息，甚至可能到年底才開啟首次降息，央行在降息方面就會比較謹慎，因為中美貨幣政策本來就存在比較大的偏差，現(xiàn)在美元的基準利率達到了5.25%~5.5%，而人民幣存款利率可能只有1%點多，存在4%的偏差，美聯(lián)儲遲遲不降息，對我們的貨幣政策形成了一定的影響，我們沒辦法直接通過大幅降息來提振經(jīng)濟表現(xiàn)，提振市場表現(xiàn)。

近期公布的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)也低于預(yù)期，包括5月份的PMI數(shù)據(jù)，回到了50%的榮枯分水嶺之下，說明制造業(yè)出現(xiàn)了收縮的現(xiàn)象，而前段時間密集出臺了一系列穩(wěn)定樓市的措施，央行實施了“三支箭”，包括降低首付比例，降低按揭貸款利率，多地也放開了限購，但是這些政策的推出目前來看沒有起到明顯的效果。5月份，居民貸款和去年同期相比下降一半以上，說明居民按揭買房的積極性不高，樓市關(guān)系到千家萬戶的財富，房地產(chǎn)又是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，上游有六十多個行業(yè)，房地產(chǎn)企業(yè)資金面緊張，拿地積極性不高，建房子的資金比較緊張，可能會拖累整個宏觀經(jīng)濟，對很多行業(yè)都形成影響。

根據(jù)統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，前五個月房地產(chǎn)開發(fā)投資下降了10%左右，并且和前幾年的高點相比下降了幅度更大了，房地產(chǎn)開發(fā)投資的下降對固定資產(chǎn)投資形成了拖累。在居民貸款和去年同期比下降一半的情況之下，居民存款卻大幅增加，1~5月份居民存款增加了9萬億左右，也就是說由于缺乏投資的信心和消費信心，很多高凈值人群寧愿以1%~2%的低收益存在銀行，也不愿意投資和消費，也就是說現(xiàn)在的市場并不是缺錢，而是缺乏信心，所以這時候我們要保衛(wèi)3000點，提振資本市場的表現(xiàn)。

從根本上來說還是要提振經(jīng)濟的表現(xiàn)，因為股市是經(jīng)濟的晴雨表，反映的是大家對未來經(jīng)濟增長的信心。在樓市方面建議能夠盡快放開剩下六個城市的限購，釋放出更多的剛性需求。二三線城市放開限購效果不明顯，因為并沒有很多人有跑到二三線城市去買房的沖動，但是一線城市如果能放開限購，還是會吸引一部分剛需。當(dāng)然，現(xiàn)在大家對于房地產(chǎn)未來上漲的預(yù)期已經(jīng)發(fā)生了根本性的改變，特別是這兩年我國人口負增長，老齡化程度越來越高，新生兒數(shù)量和高峰相比下降了一半。所以人們對于房價長期的預(yù)期已經(jīng)改變了，現(xiàn)在即使放開限購，包括一線城市的限購，也不用擔(dān)心會再次出現(xiàn)大量炒房的現(xiàn)象，穩(wěn)住樓市，很多行業(yè)就穩(wěn)住了。

在資本市場方面，這段時間證監(jiān)會推動了一系列的深化改革措施，通過落實新“國九條”的要求，出臺了“1+N”配套的改革措施，目的就是建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展的資本市場，特別是通過嚴監(jiān)管打擊違法違規(guī)行為，對于損害投資者利益的相關(guān)責(zé)任人進行處罰，嚴格執(zhí)行退市新規(guī)，推動市場實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，讓價值投資、長期投資成為主流的投資理念，而一些績差股、題材股可能就無人問津了。確實我們看到從“國九條”頒布之后，市場風(fēng)格就已經(jīng)發(fā)生了很大的切換，很多小盤股，特別是ST類的股票出現(xiàn)了連續(xù)的下跌，而分紅率較高的大盤藍籌股，相對扛跌，有較大的超額收益，更多投資者開始轉(zhuǎn)向基本面研究。

資本市場制度性的改革是長期發(fā)展的需要，但是短期還是要穩(wěn)定市場，現(xiàn)在市場缺乏信心，投資者很難依靠市場自身的力量做多。所以我也多次呼吁國家隊能夠果斷地加大入市力度，不僅要托底3000點，而且要繼續(xù)向上拉升20%左右，形成上行的趨勢，古人云“求上得中，求中得下”。如果盯住3000點托底，是托不住的，現(xiàn)在已經(jīng)多次證明，如果僅把3000點當(dāng)做拉升的目標，就會很容易跌破3000點。但如果能夠發(fā)力，向上拉升20%，形成牛市走勢，相當(dāng)于從去年前的低點2600點上升1000點左右，形成上行的走勢，這樣大家的信心就來了，市場的賺錢效應(yīng)就出來了，場外資金就有望蜂擁而入。

因為現(xiàn)在居民存款大量增加，過去三年增加了60萬億，這些資金不會長期忍受1%~2%的低收益，這么低的收益，連通脹都跑不過。時間越長，這些資金的購買力下降越多，一旦看到賺錢的機會，這些資金會出現(xiàn)儲蓄搬家，現(xiàn)在樓市已經(jīng)很難再做居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的蓄水池了。能夠承接居民儲蓄轉(zhuǎn)移的就是資本市場，所以一方面，大家不要對資本市場長期的發(fā)展喪失信心，我相信，未來一旦資本市場開始向上走，形成了賺錢效應(yīng)，會吸引大量的居民儲蓄轉(zhuǎn)移，形成牛市的走勢，甚至有可能是大牛市。

另一方面，我們在當(dāng)前市場處于3000點之下的時候要保持信心和耐心。從經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)在確實不容樂觀，但是我們?nèi)绻麖耐顿Y的角度，特別是逆向投資角度來看，現(xiàn)在則是比較好的布局時機，很多好資產(chǎn)已經(jīng)被嚴重低估，很多好的股票相當(dāng)于高點打五折，甚至有的打三折、四折，這樣的機會是十年一遇的，但是做價值投資知易行難，特別是在市場整體下行的時候，很多投資者無法控制自己的悲觀情緒，不敢在低位布局，甚至擔(dān)心自己的股票會跌沒了，但是只要你持有的是好公司、好基金，就不存在跌沒了這一說，只有那些可能退市的股票才可能會跌沒了。

前段時間著名的逆向投資大師，橡樹資本的馬克斯明確地說，做逆向投資的投資者的特質(zhì)就是獨特的和令人不舒服的?，F(xiàn)在做逆向投資者確實是不舒服的，因為要克服人性的恐懼，但是也只有在市場低迷的時候，做逆向布局才能真正獲得超額收益，甚至可能在未來牛市中獲得幾倍的回報。做價值投資成功10%靠的是專業(yè)知識，90%都是在比拼的心態(tài)。所以保持良好的心態(tài)，正確地看待短期市場的波動，從中長期的角度把握好公司、好基金的布局機會，在當(dāng)下是非常重要的。（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理）